大类资产每周观察

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策略概述

1、杰克逊霍尔全球央行年会中鲍威尔发言了无新意，货币政策路径取决于实际通胀数据。欧美8月PMI纷纷大幅弱于预期，市场对进一步加息预期减弱，驱动风险资产价格反弹。本周美国出炉7月PCE物价和8月非农就业报告，通胀和就业成市场关注点

2、国内央行调降7月MLF利率低于预期，市场信心再度悲观，股市在情绪作用下遭遇海外资金大幅抛售。短期货币供需有所改善，供应偏中性，需求大幅增加，资金价格持续反弹。地产新房和二手房销延续季节性下降，新房销售有所反弹，制造业产能利用率环比走弱，期待本周8月PMI数据进一步确认被动去库存周期的力度，信用脉冲指数指向8月实体经济有望加速复苏，但政策低于预期令权益资产价格持续疲弱。

投资要点

欧美8月制造业PMI超预期回落，市场扭转强劲的加息预期，美债利率高位回调，风险资产价格得以喘一口气，但市场进一步修正利率路径预期，年内剩余一次加息概率提升。中期来看，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，海外宏观制造业需求下行给企业盈利带来巨大压力；国内因进入被动去库存周期，宽松货币传导至实体滞后效应开始体现，但扩内需提信心政策目前表现出大幅弱于预期，实体经济二次复苏力度或偏弱，市场风险偏好进入恐慌期，亟待政策出台修复。本周大类资产配置方面建议股市急跌至疫情低点做多风险资产（股票）做空避险资产（国债）进行配置，权益风格短期差异不大；商品高位震荡，建议中性配置，关注套利和逢高做空工业品机会，风格多农产品空工业品；利率整体偏震荡偏强，建议多二债、五债，空十债和三十债套利，货币预计震荡偏多，短期受实际利率回落驱动大幅反弹，建议逢低加仓多黄金和白银。

风险提示美国通胀扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策弱于预期、中美冲突、俄乌地缘冲突

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