业绩稳步增长，氮化铝粉体规模量产

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旭光电子(600353)

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公司发布2023年半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入6.01亿元，同比增长13.57%；归母净利润0.51亿元，同比增长65.19%；扣非净利润0.46亿元，同比增长56.31%；基本每股收益0.08元/股。业绩符合预期。

电真空&军品业务稳步增长，盈利能力稳步提升

上半年，公司持续加快三大业务板块关键领域的纵深突破及协同发展。电真空业务实现营业收入3.21亿元，同比增长14.32%，增速显著高于电网工程建设投资水平（同比增速7.8%）。军品业务业绩稳定增长，收入贡献主要来自易格机械及西安睿控两个主体，上半年易格机械实现收入0.95亿元，同比增长14.34%；西安睿控实现收入0.51亿元，同比增长29.74%。成都旭瓷主营业务是陶瓷材料，上半年实现营业收入1506万元，同比增长8.81%，实现净利润32.64万元，同比增长151.31万元。盈利能力稳步提升，23H1公司毛利率、净利率分别为9.82%、7.65%，同比提升1.52pct、2.09pct，主要原因系产品结构优化及降本效益提升。

氮化铝粉体规模化稳定量产，应用拓展加速推进

氮化铝产业化是公司的“头号工程”，上半年实现国内首台套氮化铝粉体连续炉顺利投产和规模化稳定量产，公司氮化铝产业呈现出强劲发展态势。氮化铝方面，公司氮化铝粉体年化产能已达240吨、产品良率85%以上；氮化铝基板方面，完成了7条流延生产线的工艺调试和投产，目前已实现年化产能300万片、产品良率达80%以上；氮化铝HTCC方面，公司预计年底前科实现批量出货，目前年化产能已达5万片；氮化铝结构件方面目前公司产品已经进入半导体设备的核心产业链，同时公司也在加速推进半导体用静电卡盘与加热盘的国产化。公司在上述领域加速推进关键技术攻关，以高品质产品回应市场需求，未来氮化铝业务有望实现快速增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.59/20.07/25.67亿元，同比增速分别为27.84%/37.55%/27.90%；归母净利润分别为1.46/2.59/3.57亿元，同比增速分别为45.66%/77.71%/37.79%，EPS分别为0.18/0.31/0.43元/股，3年CAGR为52.79%。鉴于公司氮化铝产业化突破在即，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价9.34元，维持“买入”评级。

风险提示：氮化铝粉体扩产、氮化铝陶瓷基板产业化不及预期等风险。

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