公司简评报告：乘用车座椅新业务实现量产，扩大全国产能布局

(资料图)

继峰股份(603997)

事件：公司发布半年报，2023H1实现营收104.36亿元，同比+24%，归母净利润0.82亿元，同比扭亏，在扣除乘用车座椅费用0.61亿元、美洲地区产能调整费用0.32亿元、海外通胀导致利息支出增加0.40亿元、汇兑损失0.05亿元等特殊事项后，公司实现归母净利润2.20亿元；2023Q2实现营收53.25亿元，同比+26%，归母净利润0.22亿元，同比扭亏，在扣除乘用车座椅费用0.40亿元、产能调整费用0.28亿元、海外通胀导致利息支出增加0.18亿元、汇兑损失0.03亿元后，公司实现归母净利润1.11亿元。

毛利率改善显著，境外利率上升拖累短期财务费用率。公司2023H1毛利率14.20%，同比+3.00pct，其中格拉默毛利率12.23%，同比+2.67pct；2023Q2毛利率14.51%，同比+4.27pct。2023H1期间费用率12.96%，同比+0.76pct，其中财务费用率同比+1.28pct，利息支出和汇兑损失增加导致财务费用率上升；2023Q2期间费用率13.49%，同比+2.12pct，其中财务费用率同比+2.21pct。

格拉默同比大幅减亏，降本增效措施持续推进。2023H1格拉默实现营收88.74亿元，同比+20%，经营性EBIT、EBIT分别为2.03亿元、1.71亿元，同比扭亏，净利润-0.02亿元，同比大幅减亏。据格拉默财报，2023H1欧洲区、美洲区、亚太区实现营收6.40亿欧元、3.18亿欧元、2.46亿欧元，同比+11%、+0%、+39%，EBIT同比增加0.07亿欧元、0.09亿欧元、0.16亿欧元，经营性EBIT同比增加0.11亿欧元、0.13亿欧元、0.15亿欧元。亚太区、欧洲区营收实现较好增长，美洲区营收同比持平，三大区域盈利水平同比均有所提升。格拉默持续推进P2P重组计划进行降本增效，美洲区盈利能力有望进一步改善。

乘用车座椅新业务实现量产，扩大全国产能布局。乘用车座椅总成单车金额较高、市场空间广阔，在国内市场车型迭代加快、座椅配置不断提升的行业趋势下，公司以响应速度、成本控制等优势成功把握国产替代机遇，站稳中高端乘用车座椅市场。2023H1公司乘用车座椅业务首个项目量产，并新获奥迪、新能源汽车主机厂、一汽大众的3个定点项目，预计生命周期总金额分别为80-100亿元、58亿元、57亿元，实现在传统豪华车品牌和传统燃油车的订单突破，累计在手订单达到6个。产能方面，公司乘用车座椅合肥基地（一期）建成投产，常州基地、宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地等投入建设。

出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品逐步突破。近年来隐藏式出风口、隐藏式门把手以简洁现代的外观和智能化的功能得到广泛应用，而随着新能源汽车的使用场景由出行向工作、家庭、社交等不断拓展，车载冰箱开始由百万级豪华车型快速下探。公司拓展出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品，其中出风口业务2021年底实现量产，2022年、2023H1分别实现营收近9000万元、9500万元，延续高速增长。截至2023年6月底，公司出风口产品在手项目约40个，隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。

投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润3.89亿元、6.94亿元、11.22亿元，对应EPS为0.34元、0.60元、0.97元，按2023年8月31日收盘价计算，对应PE为43X、24X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。

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