传媒行业点评：巨人网络（002558）：二季度业绩大增，关注产品调优上线进展

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事件： 公司发布 2023 半年报， 23H1 公司实现营业收入 14.4 亿元，同比增长 35.7%； 归母净利润 6.6 亿元，同比增长 33.0%； 扣非归母净利润 6.9亿元，同比增长 16.9%。 23Q2 公司实现营收 9.4 亿元， yoy+93.6%，qoq+84.4%；归母净利润 4.2 亿元， yoy+83.6%， qoq+71.1%；扣非归母净利润 4.3 亿元， yoy+78.2%， qoq+63.9%。

得益于《原始征途》亮眼表现，公司二季度业绩大幅增长

公司二季度业绩显著增长，主要得益于存量产品的稳定运营和新品《原始征途》的优异表现。《原始征途》 3 月正式公测，首月流水破 3 亿，目前累计流水超 10 亿。根据七麦数据，《原始征途》 7/8 月游戏畅销榜平均排名分别为 33/36 名，整体运营较为稳定。此外， 公司计划于 23Q4 推出功能体验更加完善的《原始征途-正式版》。我们预计，正式版对征途的核心玩法还原程度更高，或可吸引老用户持续回流，新手教程完善和美术设计，或对新用户留存更加友好，届时用户规模和留存有望实现双升。

分类别看， 23H1 手游实现营收 9.9 亿元， yoy+65.3%，毛利率为 90.3%，yoy+2.5pct；端游实现营收 4.3 亿元， yoy+3.7%，毛利率为 90.4%，yoy+1.4pct。 截至 6 月 30 日，公司合同负债科目余额为 4.2 亿元，同比去年同期 2.2 亿元增长显著，将在后期逐渐释放业绩。

《太空行动》 以“内容+社交”带动用户破圈， 全球化战略稳步推进

截至 7 月 31 日，《太空行动》全渠道累计新增用户达到 2,800 万， DAU 突破 250 万。 AI 结合方面，《太空行动》 将推出全新的 AI 玩法“AI 推理小剧场”，完全由 AI 打造千人千面的剧情内容，预计于 9 月开启大范围测试。海外版《 Super Sus》注册用户总数已超 7,100 万， 积极探索“广告+内购”的混合变现模式，且预计下半年正式开启北美地区的测试，稳步推进全球化战略。

此外，公司首款面向全球市场的中世纪魔幻题材 MMORPG 国战手游《无主王座》正在积极研发中，我们认为公司在国战品类长达 20 年的研发经验，有助于推动研发进展顺利，为后续业绩提供增长来源。

首次年中分红， 已连续 7 年分红比例超过 30%

公司首次进行中期分红， 向全体股东每 10 股派发现金红利 1.3 元，现金分红金额约 2.47 亿元， 分红比例达历史最高的 37%。 我们认为常态化分红举措一方面表明公司拥有健康的现金流和稳健的业务现状，另一方面充分体现公司对投资者负责、积极回馈股东的经营理念。

风险提示： 宏观经济风险； 行业竞争加剧，行业监管政策变动风险，新游戏研发和运营风险 ，核心人员流失风险等。

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