证券行业2023年半年报业绩综述：自营驱动业绩增长，活跃市场政策持续落地

【资料图】

投资要点：

上半年券商业绩稳步增长。2023上半年，行业实现营收和归母净利润分别为2743.97亿元和868.18亿元，分别同比+7.17%和+13.93%，增长主要原因是自营业务投资收益及公允价值合计变动实现大幅增长。

上半年多数证券公司实现业绩正增长。2023上半年，50家上市券商中有36家实现营收正增长，40家实现归母净利润正增长。

经纪业务：上半年成交额同比持平。2023上半年，经纪业务实现收入532.28亿元，同比-10.00%，日均股基成交额为10567.73亿元，同比持平。

投行业务：上半年IPO规模下滑。2023上半年，投行业务实现收入238.78亿元，同比-8.73%，主要原因是市场IPO规模同比下滑超三成。

资管业务：上半年收入小幅增长。2023上半年，资管业务实现收入230.76亿元，同比+2.85%，资管行业规模续创新高，基金规模进一步提升。

自营业务：上半年投资收益同比大增。2023上半年，自营业务实现收入910.99亿元，同比+76.14%，带动行业业绩整体增长。

信用业务：上半年两融余额减少。2023上半年，信用业务实现收入233.67亿元，同比-15.92%；日均两融余额为15935.88亿元，同比-3.42%。

投资建议：2023年以来，股票发行注册制成功全面实行，公募基金综合费率改革渐次落地，境外上市备案管理制度落地实施，私募投资基金监督管理条例正式发布，基础制度建设不断完善。尤其是7月份政治局会议明确提出“活跃资本市场、提振投资者信心”后，印花税减半和进一步规范股份减持行为等活跃市场措施持续落地，资本市场有望呈现积极向好态势。截至2023年9月7日，当前证券Ⅱ（申万）PB估值为1.38，位于历史分位的29.22%，低于三年中位数的1.53，行业估值处于较低水平，具有一定的上升空间。继续维持对行业“标配”评级，建议关注中信证券（600030），中金公司（601995），广发证券（000776），东方财富（300059），华泰证券（601688），国泰君安（601211），中国银河（601881），海通证券（600837），申万宏源（000166），招商证券（600999）。

风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

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