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江苏银行(600919)
核心观点
事件：2月1日，江苏银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收705.7亿元，同比增10.66%，实现归母净利润254.94亿元，同比增29.45%。年化加权平均净资产收益率为14.85%，较上年同期提升2.25pct。
营收保持双位数高增，归母净利润实现近30%高增。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.66%、29.45%，较前三季度分别下降4.22pct、1.86pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-0.97%、22.37%，同比分别下降18.05pct、9.18pct。受11月债市波动拖累非息收入增长的阶段性影响，公司4Q单季营收为168.14亿元，同比少增1.64亿元，随经济预期向好和资本市场趋于平稳，公司营收有望回归高增。而得益于公司成本管控得当和拨备厚实释放利润，4Q单季仍实现归母净利润50.05亿元，同比多增9.15亿元。公司全年营收实现705.7亿元，同比增速在已披露城商行中排名第一。
区域经济实力强劲，信贷投放保持高增。2022年末，江苏银行总资产同比增速为13.8%，较三季末小幅提升0.63pct，其中总贷款同比增14.57%，较三季末增速下滑0.51pct，但仍在高基数下实现双位数高增，显示出强劲区域经济实力支撑旺盛融资需求。就单季表现而言，4Q新增贷款195.49亿元，同比少增36.93亿元，或与四季度防疫政策变化冲击零售信贷需求有关。就全年增量而言，公司2022年新增贷款2040.17亿元，同比多增54.55亿元。1月16日，江苏省政府正式印发《关于推动经济运行率先整体好转若干政策措施》，从强化金融对实体经济支持、着力恢复和提振消费以及积极扩大有效投资多方面出台具体扶持政策。随省内经济加速好转，预计公司2023年信贷投放有望进一步实现多增。负债端，2022年末公司总存款同比增11.99%，全年新增存款1739.31亿元，同比多增289.48亿元，存款规模稳步扩张。
资产质量持续提优，拨备持续增厚。22Q4末公司不良率0.94%，环比3季末下降2bp，较年初大幅下降14bp，同时实现不良贷款余额、不良率、逾期率和关注率较上年末“四降”，资产质量显著改善，潜在不良生成压力降低。22Q4末公司拨备覆盖率362.07%，环比上升2.02pct，较年初提升54.35pct，拨备持续增厚将加强公司风险抵御能力和利润反哺能力。
投资建议：信贷投放高景气，资产质量提优。江苏银行扎根经济发达、金融资源丰富的江苏，在享受区位红利的同时坚持在小微金融、科技金融等领域打造业务特色，信贷投放有持续增长空间。公司深化风险管理体制改革，切实做好降旧控新，资产质量核心指标均较上年末明显改善，进一步保障公司业绩稳步增长。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长21.37%、18.39%，当前股价对应PB在0.53X、0.46X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。
