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焦点短讯!拟将中联高机分拆上市,工程机械龙头业绩有望底部回暖

2023-02-06 19:11:41      来源:研报中心

中联重科(000157)


(相关资料图)

事件:公司于2月5日发布预案,拟分拆中联高机重组上市。方案为子公司路畅科技(002813.SZ)向中联高机股东发行股份,收购中联高机100%股权,发行价为23.89元/股,并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。分拆完成后,中联高机成为路畅科技全资子公司,中联重科仍为路畅科技的控股股东。

投资要点

拟分拆中联高机注入路畅科技,板块有望迎价值重估

路畅科技为中联重科2022年2月收购的上市公司,主营智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网相关产品。截至2022年Q3,中联重科持有中联高机股份61.43%,持有路畅科技股份53.82%。分拆完成后,中联高机将成为路畅科技的全资子公司,中联重科仍控股路畅科技。中联高机有望通过独立的上市公司平台增强资本实力,进一步做大做强,板块有望迎价值重估。

高机为公司重要战略板块,增长亮眼潜力广阔

高机为中联重科新兴战略板块,基于起重机技术同源性、公司产品谱系齐全,电动化转型领先。近年来公司高机业务竞争实力持续增强,已稳居国内第一梯队,进入快速放量期。2020-2022年,中联高机分别实现营业收入10/29/46亿元,复合增速108%,实现净利润0.3/2.3/6.4亿元,复合增速367%,随着规模效应、经营管理效率提升,增速强于营收。销售净利率分别为3%/8%/14%,呈上行趋势。对标国内高机龙头浙江鼎力2022年前三季度销售净利率21%,中联高机净利率仍有提升空间,远期增长潜力广阔。

2023年工程机械行业有望复苏,龙头业绩有望底部回暖

受行业周期波动、疫情及地产拖累,以及钢材、海运费等成本高企影响,2022年工程机械行业整体压力较大。2022年挖机行业销量261,346台,同比下降24%,其中内销同比下降45%,出口同比增长60%,出口占总销量比重提升至42%。起重机行业销量26万台,同比下降47%。整体来看,我们判断在低基数及出口拉动下,2023年行业整体呈现回暖趋势。2022年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科净利率分别为6%/6%/7%,位于相对低点。2023年三季度以来原材料价格明显回落,传导至公司成本端修复需要约一至两个季度,预计2023年行业利润率呈现修复趋势,主要公司利润端有望迎来底部回暖。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为23/33/44亿元,当前市值对应PE为22/15/11倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业周期波动,行业竞争加剧,原材料价格上涨,新业务拓展不及预期

关键词 路畅科技 中联重科 同比下降

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