顺丰控股(002352)
2023年1月31日，公司发布2022年度业绩预告，归母净利润60.5-62.5亿元，同比增长42-46%，略低于我们之前预测值65.1亿元。公司坚持可持续健康发展策略，发挥自营模式优势，确保了2022年业绩实现了相对理想的增长，体现了物流核心资产的韧性优势。展望2023年，公司作为物流行业核心资产，也是中国经济（消费）的晴雨表，随着经济复苏，将全面带动各项业务呈现上升趋势，公司业绩有望持续提升。维持增持评级。
支撑评级的要点
(资料图片仅供参考)
疫情影响下核心资产优势韧性十足，2022年归母净利润超60亿元。
2023年1月31日，公司发布2022年度业绩预告，归母净利润60.5-62.5亿元，同比增长42-46%，略低于我们之前预测值65.1亿元。我们认为，2022年受疫情影响，宏观经济下行直接导致物流需求削减，同时公司部分网点阶段性受封控影响，且消费者为了降低感染风险也主动减少对快递服务需求，据国家邮政局数据，2022年快递业务量累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%，增速处于历史低位水平。此外，一方面受燃料价格上涨，公司运输成本有所提升，对毛利率产生压制效应；另一方面国际海空运价格下行影响，对嘉里物流货代相关业务产生负面影响。但公司坚持可持续健康发展策略，发挥自营模式优势，确保了2022年业绩实现了相对理想的增长，体现了物流核心资产的韧性优势。
受益于疫情后国内经济持续复苏，公司2023年业绩有望持续改善。
公司是中国物流行业的核心资产，是中国经济（消费）的晴雨表，受益于疫情后经济持续恢复利好效应，我们上调时效件增速与GDP增速系数至1.3（原值为1.2）。同时，随着鄂州机场投入使用，公司物流基础设施竞争优势持续巩固，中长期投资价值强化凸显。
估值
2022-2024年，根据公司最新披露的2022年年度业绩预告，我们调整此前盈利预测，预计公司实现归母净利润61.58/78.55/117.32亿元（之前预测值为65.07/87.11/117.74亿元），同比分别+44.2%/+27.6%/+49.4%，EPS分别为1.26/1.60/2.40元/股，对应46/36/24倍PE，维持增持评级。
评级面临的主要风险
时效快递需求不及预期风险；快递价格战产生的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；快递物流政策变化产生的风险。
