长安汽车(000625)
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事件概述
公司发布2023年1月产销快报。1月公司汽车批发销量为17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%重庆长安1月批发销量为9.1万辆，同比-25.1%，环比-31.2%；
合肥长安1月批发销量为1.9万辆，同比-42.3%，环比-25.3%；
长安福特1月批发销量为1.5万辆，同比-39.5%，环比-21.3%；
长安马自达1月批发销量为0.4万辆，同比-79.8%，环比-36.8%。
分析判断:
整体销量稳定自主表现亮眼
1月正常扰动，销大于产需求旺盛。受1月政策退坡及春节假期影响，行业整体销量下滑。据乘联会统计，1月乘用车批发146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1月批发17.2万辆，同比-38.0%，环比-32.8%，环比好于行业整体。此前公司生产受疫情等影响较大，我们判断公司目前库存处于较低水平，面对旺盛需求，预计2月起生产提速，驱动销量上行。自主强产品矩阵，新款加速电气化转型。1月公司自主乘用车批发12.5万辆，同比-21.4%，环比-27.7%，其中Lumin销量1.1万辆，CS75销量1.7万辆，UNI-V销量1.4万辆，欧尚销量2.1万辆。长安逸达即将上市，定位A级家轿，设计延续了长安一贯的高标准，预计将驱动需求快速增长。公司经典产品需求稳健，新品胜率大幅提升：UNI-V、Lumin、SL03、欧尚Z6等均快速上量，跃升至细分市场前列。
合资小幅承压，有望逐步电气化转型。1月长安福特/马自达批发销量分别为1.5万辆/0.4万辆，同比-39.5%/-79.8%，环比-21.3%/-36.8%。我们判断福特有望加速电气化转型，带来需求的提振。马自达新款CX-50预计于今年上半年上市，发动机集成智能变缸技术，深度优化油耗表现，预计将嵌入补充产品结构、有效提升公司产品力。
新能源交付稳健深蓝S7即将亮相
深蓝SL03交付稳健，S7上市在即。深蓝SL031月交付6137台，环比-47.3%，受春节及国补政策退坡影响销量有所下降，我们判断2月有望快速恢复。此外，深蓝首款SUV深蓝S7定位中型SUV，我们预计年中上市，有望贡献新能源增量。阿维塔11快速上量，新款E12即将亮相。阿维塔11快速上量，截至2月5日交付超2000台，将与年内计划发布的阿维塔E12双车并行，冲击2023年度10万的销量目标。
出口短期承压看好新能源向上
海外市场承压，增量空间广阔。1月公司自主品牌出口销量1.8万辆，同比-24.8%。长期来看，我们判断公司海外销量将在2月后回升增长：优质产品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源转型，打开海外市场增长空间。
投资建议
公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,214/1,481/1,799亿元，归母净利润为80.5/104.8/130.5亿元，对应EPS为0.81/1.06/1.31元，对应2023年2月10日13.67元/股的收盘价，PE分别为17/13/10倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。
