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核心观点
2022 年是全球游戏市场的低基数。 Newzoo 预测 2022 年全球游戏市场规模同比下降 4.3%, 移动游戏市场的低迷是造成下滑的主要因素。 我们判断移动市场受到供给和付费能力双方面的影响, 并且需求端的低迷难以在 2023 年扭转; 但供给侧仍有望驱动行业增长, 并且跨平台游戏有望成为国内厂商出海的重要抓手。
与全球趋势相同, 国内游戏市场的下滑主要来自移动市场, 端游市场逆势增长。 我们判断, 2023 年将是国内市场需求端复苏的一年, 这一点与海外市场存在不同。 随着游戏版号常态化, 多款重点游戏上线在即, 今年供给侧显著好于去年, 腾讯网易等大厂均有多款储备产品。
国内外大厂正逐渐从合作走向竞争。 全球游戏行业处于整合期, 多公司开展多项大型并购。 我们认为国内和海外游戏公司会越来越走向竞争, 海外大厂更倾向于自主开发移动游戏。 同时, 国内游戏公司积极开展国际化, 并越来越追求本地化原生。
腾讯: 长线产品复苏, 2023 年供给侧显著好转。 在头部产品加大商业化的推动下, 腾讯手游的 ARPPU 持续提升, 我们判断腾讯手游目前的 ARPU 相比全行业仍处于较低水平。 春节期间, 几款长线产品排名同比上升, 我们推测本土老游戏流水恢复良好。 新产品储备丰富, 预计 2023 年为腾讯的产品大周期。 推荐重点关注端游《无畏契约》 《命运方舟》 、 手游《黎明觉醒: 生机》《合金弹头: 觉醒》 。
网易: 《蛋仔派对》 为最大惊喜, 短期关注“端转手” 。 本土市场《蛋仔派对》 表现亮眼, 新产品关注《逆水寒手游》 《永劫无间手游》 ; 海外市场多款产品已经进行测试, 短期关注《哈利波特: 魔法觉醒》 《蛋仔派对》 , 长期关注自建工作室进展。
投资建议: 重点推荐腾讯控股及网易。 进入 2023 年, 需求侧有望率先复苏,供给侧即将上线的优质产品数量也显著多于去年。 推荐长线产品有望复苏、储备产品丰富的腾讯控股, 以及新产品表现优异、 大产品上线在即的网易。
风险提示: 全球宏观经济下滑的风险; 游戏行业监管政策收紧的风险; 新产品上线推迟或市场表现不及预期的风险; 版号数量减少的风险; 版号暂停的风险。