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TCL科技(000100)
LCD面板价格拐点上行在即，TCL科技作为面板龙头，业绩弹性可期；需求端逻辑有望持续受益全球性的库存回补，2023年业绩有望逐季向上。
LCD价格趋势：2月下旬价格拐点有望确立，即将迎来持续上行
LCD面板价格有望于2月下旬迎来拐点，二季度后有望持续上行。主要原因在于：1）电视厂商库存回补下，需求得到良好承接。在原厂/渠道库存相对健康的基础上（经过两个季度的调整，渠道库存恢复健康），大陆电视厂商已经开始追加订单采购目前超低价的电视面板，要冲刺今年海内外电视销售，除此之外，三星电子、乐金电子等一线电视厂商也计划在第二季回补库存。2）良好需求承接+低库存背景下，面板厂挺价意愿明显。从价格来看，部分尺寸价格仍低于行业现金成本（根据群智咨询，2月上旬32/43/55/65寸报价分别为28/49/85/113美元/片），在集中度较高的竞争格局下，面板厂商对价格主导能力提升，且LGD关厂使得产出边际减少，大陆厂商价格话语权增强。据Omdia最新预测，2月下旬面板价格有望提前反弹，后续我们判断亦有望迎来持续上行。
TCL经营趋势：22Q4环比改善显著，2023有望拾级而上
公司前期发布2022年业绩预告，22Q4环比22Q3有明显改善，主要得益于面板价格的触底反弹。作为周期性行业，2022年面板行业是下行触底的一年（根据洛图科技，2022年全球大尺寸液晶电视面板共出货2.53亿片，同比下降1.8%），2023年向上趋势明显。伴随着LCD面板价格的上涨预期，面板厂商的稼动率同样有望迎来回升，量价齐升下，面板企业的盈利弹性有望得到凸显。从节奏上看，需求端复苏有望从国内率先启动，进而逐步形成全球性的库存回补，因此我们认为面板企业经营的底部已经确认，2023年经营节奏有望逐季向上。
盈利预测与估值
我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为1695.22/1980.53/2258.75亿元，归母净利润分别2.51/46.44/71.70亿元，对应EPS分别为0.02/0.33/0.51元。参照面板厂商历史盈利水平弹性，受LCD价格/稼动率影响较大，故我们优先采取PB估值方法，回溯历史几轮（2012-2014、2016-2018、2020-2021）面板产业周期，TCL科技历史PB估值中枢约1.8-2倍PB，底部约1.2-1.3倍PB，当前正处于底部水位。基于需求回升+格局改善驱动盈利弹性及PB估值修复，我们暂给予目标价6.36元（对应1.8倍PB），对应50%+以上涨幅空间，维持“买入”评级。
风险提示
LCD面板需求不及预期、产能爬坡不及预期、新技术迭代风险。
