中国能建(601868)
150亿定增用于哈密绿电示范项目、甘肃零碳产业园等多个新能源项目
2022年末，国家层面对于涉房央企的股权融资限制逐步放开，随后公司于2022年10月迅速提出150亿元定增筹划事项（公司为率先受益者，地产业务占比小于10%，PB大于1.0满足国资委要求）。2023年2月15日，公司发布2023年非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象募集不超过150亿元资金，用于以新能源为主的新型综合能源项目。
(相关资料图)
募集资金用途有：①新能源一体化、专业化项目：中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目（30亿元）、甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园示范项目（15亿元）、中国能建集团浙江火电光热+光伏一体化项目（30亿元）；湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目（5亿元）。②新能源施工项目：乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目（25亿元）。③补充流动资金：45亿元。
募投一体化项目均具备良好经济效益，资本金IRR均处于6.0%-7.0%区间
1）哈密绿电示范项目，项目总投资达80.8亿元，总装机容量1500MW，其中光伏1350MW、储热型光热150MW，按照“光热+光伏”一体化模式开发建设，项目预计于2025年12月30日前建成投产。资本金财务内部收益率为7.03%，我们认为，项目建成后有助于促进地区能源电力结构调整，加速我国新能源体系建设进程。
2）甘肃智慧零碳产业园示范项目，项目总投资达41.8亿元，该项目预计于2026年12月31日前建成投产。资本金财务内部收益率为6.35%，具有良好的经济效益。我们认为，甘肃作为开展全国大数据中心建设的8个国家枢纽节点之一，公司乘风而动布局源网荷储工程，有助于推进业务结构转型升级。
3）光热+光伏一体化项目，项目总投资达61.1亿元，项目站址位于新疆维吾尔自治区吐鲁番市鄯善县七克台镇境内，规划总装机容量1GW，包括900MW光伏发电项目和100MW光热发电储能项目。该项目预计于2025年6月30日前建成投产，资本金财务内部收益率为7.00%。新疆是中央明确的“三基地一通道”，风、光资源储量均位居全国前列。我们认为，在国家能源局即将组织第二批大型风电光伏基地的申报工作的大背景下，公司有望持续开拓新疆新型电力能源市场。
4）湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目，项目总投资达18.4亿元，项目装机容量300MW，预计于2024年3月31日前建成投产，项目资本金财务内部收益率为6.50%。我们认为，本项目为科技示范项目，公司拥有该领域自主知识产权，可进一步丰富公司储能领域的产业优势。
5）乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目，项目总投资达9.97亿美元，项目总装机1GW，项目建成后每年将新增发电量约35亿千瓦时，项目施工总工期30.5个月，预计毛利率为7.09%。我们认为，本项目作为当地电力领域的重大民生工程，有助于树立中国能建境外品牌形象，增强公司境外订单成长确定性（22年公司境外订单占比23%，为八大建筑央企头名）。
稳增长背景下电力能源建设龙头核心受益，中长期新能源发展带来业绩高弹性中央经济工作会议确定2023年经济工作坚持稳中求进工作总基调，预期基建投资有望继续发挥稳增长的作用。2022年公司累计新签合同额10491亿元，同比稳增20.2%；其中新能源基建新签订单3550亿元，同比高增83.9%，在总订单中占比由2021年的22.1%提升至2022年的33.8%；传统能源基建稳步发展，累计新签2493亿元，同比稳增23.9%。
公司作为能源电力建设行业国家队，前瞻布局新能源、储能、抽水蓄能等赛道。2022Q1-3累计获取风光新能源开发指标1302万千瓦；获取储能投资开发指标1021万千瓦（抽水蓄能/压缩空气储能/电化学储能分别790/110/121万千瓦），具备强技术优势和项目优势。公司有望凭借“一流基础设施投资商”、“一流工程总承包商”能力，实现新签订单高增，拉动业绩提升，我们看好公司价值回升。
盈利预测及估值
预计公司2022-2024年实现营业收入3722、4331、5016亿元，同比增长15.47%、16.38%、15.79%，实现归母净利润78.11、90.77、104.51亿元，同比增长20.10%、16.20%、15.13%，对应EPS为0.19、0.22、0.25元。现价对应PE为12.49、10.75、9.34倍。维持“增持”评级。
风险提示：基建投资增速不及预期；国内新能源投资、建设不及预期；公司电力投资运营业务开展不及预期，定增进度不及预期。
