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快看点丨赣锋锂业深度报告:锂行业龙头,全产业链布局,进入锂资源收获期

2023-02-21 18:15:47      来源:研报中心

赣锋锂业(002460)

投资要点

公司提前精心布局锂资源,多地域、多种类、多阶段,保证自身资源安全的同时,为公司成长性保驾护航。未来几年将进入公司项目的收获期, CauchariOlaroz 盐湖、 Mariana 盐湖、 Goulamina 锂辉石等项目接续放量,提升公司资源自给率。锂盐端马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂、丰城一期 2.5 万吨氢氧化锂项目的逐步建成放量也将保证中游转化产能。电池端公告多个新建/扩建项目, 产能快速扩张,带来成长新动能。


(资料图片)

上游: 多地域、多种类、多阶段提前布局锂资源,未来几年进入收获期

2011 年至今,公司不断在全球范围内投资布局多种类、多阶段的锂资源项目,保证自身资源安全的同时,为公司成长性保驾护航。 截至 2022 年 6 月底,公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源项目达到 13 个,资源种类涵盖锂辉石、锂盐湖、锂粘土及锂云母,已探明的权益资源量超过 3,300 万吨 LCE。未来几年将进入公司自有资源的收获期, Cauchari-Olaroz 盐湖、 Mariana 盐湖、Goulamina 锂辉石等项目接连放量,提升公司矿源自给率。我们预计公司 2022-2024 年自有矿将达到 3.6、 6.6 和 12.5 万吨 LCE。

中游: 全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商,产能持续扩张截至 2022 年 6 月底,公司已有氢氧化锂 8.1 万吨、碳酸锂 3.1 万吨、氯化锂 1.2万吨、金属锂 0.215 万吨、氟化锂 0.15 万吨、丁基锂 0.1 万吨, 合计产能约12.865 万吨 LCE 产能。 随着公司 Cauchari-Olaroz 4 万吨碳酸锂、 Mariana 2 万吨氯化锂、马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂及丰城一期 2.5 万吨氢氧化锂产能的建成、投产, 2025 年将形成超 30 万吨碳酸锂当量的生产规模。

下游: 依托上游资源优势,快速扩张锂电池产能

依托公司上游锂资源供应及全产业链优势,公司的锂电池业务已布局消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类二十余种产品,分别在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。 根据公司公告,筹划及建设中的锂电池项目远景产能合计达到 70GWh,以及年产 1.8 亿只高性能聚合物电池和 20 亿只小型聚合物锂电池项目。

盈利预测与估值

赣锋锂业作为全球最大金属锂生产商、国内最大锂化合物供应商,未来几年进入自有锂资源项目收获期, 2022-24 年自有矿数量快速增长,增强自身盈利能力。

我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 200.6/190.4/250.0 亿元,同比增长283.6%/-5.1%/31.2%。 我们给予公司 2023 年 12 倍 PE, 对应目标价 113.28 元,对应市值 2285 亿元, 较 2023 年 2 月 20 日收盘价对应市值有 54.2%上涨空间,首次覆盖, 给予“买入”评级。

风险提示

全球锂资源供给超预期释放。 下游需求不及预期。产能释放不及预期。

关键词 氢氧化锂 赣锋锂业 锂化合物

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