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奥普特(688686)
事件：公司发布2022年业绩快报。
3C行业稳健增长&新能源行业快速放量，2022年收入端快速增长2022年公司实现营业收入11.67亿元，同比+33.42%，其中Q4实现营收2.57亿元，同比+11.12%，Q4收入端增速出现一定下降，略低于我们预期。1）3C行业：2022Q1-Q3收入同比增长26.14%，在消费电子景气度疲软的背景下，我们预计2022年全年公司仍取得稳健增长，收入占比有一定下降。我们判断一方面系公司市场份额不断提升，另一方面系公司由组装向模组环节延伸、由手机到平板、耳机、手表等产品拓展，催生增量需求。2）新能源行业：2022Q1-Q3收入同比+102.20%，我们预计2022年全年实现高速增长，收入占比明显提升，主要受益于2021年公司在新能源行业新签订单较多，2022年加快确认收入。展望2023年，新能源行业需求旺盛，3C行业稳健增长，公司收入端有望保持较快增长。
费用端提升&坏账计提显著增长，2022年盈利水平出现一定下滑
2022年公司实现归母净利润3.43亿元，同比+13.10%，其中Q4为6280万元，同比-26.03%，略低于我们预期。2022年公司实现扣非归母净利润3.15亿元，同比+20.61%，其中Q4为6039万元，同比-8.33%。2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为29.34%和27.02%，分别同比-5.27pct和-2.87pct，盈利水平有所下滑。我们判断主要系2022年期间费用率有明显提升，这一方面系公司在锂电等领域人员投入加大，另一方面系2022年公司存在较大额度的股份支付费用。此外，由于锂电行业收入明显提升，对应较大额度的应收账款（票据），同时应收账款（票据）时间较长，2022年公司坏账计提显著增长（2021年基数较小），进一步压制盈利水平。展望2023年，随着公司锂电业务人员增速放缓，规模效应驱动费用率下降，公司盈利水平具备较大提升空间。
机器视觉是长坡厚雪赛道，看好公司中长期成长逻辑
据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从2022年的215.1亿元增长至2024年的403.6亿元，期间CAGR达到37%，机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视，公司收入利润体量较小，成长空间较大：1）公司拥有完善的硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立底层算法库，有望成为重要看点。2）公司在巩固3C行业优势的同时，将能力圈拓展至新能源、半导体、光伏等领域，成长空间进一步打开。
盈利预测与投资评级：基于业绩快报，我们调整2022-2024年公司归母净利润分别为3.43、4.99和6.90亿元（原值4.08、5.65和7.51亿元），当前市值对应动态PE分别为56/38/28倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，行业拓展不及预期等。
