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平安观点：
1、“紧缩恐慌” 再袭。 2 月 2 日以来，美股、美债和商品价格回调，美元指数反弹。据 CME 数据，利率期货市场对 2023 年终端利率的主流预期，由 2 月 2 日的 4.75%升至 2 月 21 日的 5.25%，在不到一个月的时间里抬升了 1 个百分点。 1 月经济数据的强劲，不得不令市场重新评估美国经济和通胀的韧性，以及美联储紧缩加码以“制造”衰退的可能性。
2、 美联储 3 月会加息 50BP 吗？ 截至 2 月 22 日， CME 利率期货市场押注 3 月加息 50BP 的概率为 24%。近期美联储梅斯特、布拉德两位官员提到加息重回 50BP 的可能性。但我们认为 3 月加息 50BP 的概率不大： 首先，支持加息 50BP 的官员仍是少数，且梅斯特和布拉德没有 2023 年投票权。其次，在连续两次放缓加息后再加快加息，类似的行动缺乏历史先例，不利于美联储维护信誉。再次，美联储继续以 25BP 的幅度持续加息，维持高利率水平并观察经济表现，比恐慌式行动更明智。最后， 相比单次加快加息， 美联储引导市场相信加息更高、 持续更久也可以起到紧缩效果。
3、 美联储会上调 2%的通胀目标吗？ 关于上调通胀目标的讨论，本质上是一种“软着陆幻想”。 2%的通胀目标一直有争议。 2020 年美联储引入“平均通胀目标”，已经弱化了 2%目标的必要性。未来几年美国通胀水平可能系统性高于金融危机后的十年。如果美联储想要实现 2%的目标，或意味着未来 1-2 年都不能降息，可能引发一场严重的衰退，这与当前“软着陆”的主流预期相悖。但我们认为， 美联储明确宣布上调通胀目标的可能性较小： 首先，上调通胀目标会严重削弱美联储紧缩的效果，还可能引发通胀预期脱锚风险。其次，美联储可以通过经济预测路径，一定程度上表达对未来 2-3 年通胀略高于 2%的默许。我们强调，市场不应高估美联储追求“软着陆”的意愿。 2023 年美联储的核心矛盾仍是控通胀（即使只是控制在 3%附近），货币紧缩力度和经济下行压力不容小觑。
4、 美联储和市场如何走？ 我们对 3 月会议的基准预期是： 加息 25BP、并称仍将加息； 重申 2%的通胀目标，以回应市场猜测。市场还将关注何时停止加息、以及何时可能降息。对远期加息路径的预期会影响即期金融市场表现。美联储可能持续引导市场相信加息更高、更远，以防止金融条件过快放松。展望 2023 上半年，在美国经济没有明显走弱、加息终点未能明确前，美联储和市场都会感受到较大压力： 美股可能维持长时间震荡波动； 10 年美债收益率波动中枢或上移至 3.7%左右，但难超前高； 美元指数波动中枢或上移至 105 左右，多空因素共存。
风险提示： 美国经济和通胀超预期，美联储政策超预期，国际地缘形势超预期等
