金山办公(688111)
(资料图片仅供参考)
主要观点：
公司发布2022年报快报符合预期，单季度业绩明显向好
2022年预计实现营业收入38.8亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长7.4%；实现扣非归母净利润9.4亿元，同比增长12.3%。单季度实现收入10.9亿元，同比增长20%；归母净利润3.1亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长104%。
个人订阅、机构订阅快速增长；机构授权收入下滑已有预期
分业务看：1）个人办公服务订阅业务持续稳定增长，报告期内实现收入约20.50亿元，同比增长约40%。较三季报的43%增速略有下降；2）国内机构订阅及服务业务高速增长，报告期内实现收入约6.92亿元，同比增长约55%，较三季报时期的47%增速进一步提升；3）国内机构授权业务实现收入约8.36亿元，同比下降约13%。较三季报同比下降6%，进一步下滑；4）互联网广告及其他业务实现收入约3.06亿元，同比下降约24%。
2023年展望，信创市场恢复增长、类ChatGPT与文本工具结合可期
2022年，受疫情与信创推进节奏影响，公司机构授权业务有所下滑。展望2023年，在各行业、党政信创推进下，公司作为办公软件国产化第一首选产品，有望受益于整个信创替换进程。
同时，对标微软ChatGPT模型在办公领域的应用，金山办公是国内最有望效仿、并实现变现的公司之一。随着技术、应用的成熟，有望给公司带来新增长极。
投资建议
预计公司2022年-2024年实现归母净利润11.2亿元、16.8亿元、22.9亿元（前值为11.8亿元、16.7亿元及22.7亿元）。对应当前市值的PE分别为116倍、77倍及57倍。维持“买入”评级。
风险提示
1）信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧；4）经济下行导致企业端软件支出收缩。
