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拓荆科技(688072)
事件：公司发布2022年业绩快报。
订单饱满&快速交付，2022年收入端实现翻倍以上增长
2022年公司实现营业收入17.06亿元，同比+125.02%，落于业绩预告偏上限（16.50-17.20亿元），其中Q4营业收入为7.14亿元，同比+85.92%，延续高速增长。2022年公司收入端大幅提升，主要系公司在手订单充足，设备加速交付。分业务来看，公司在PECVD设备领域行业龙头地位稳固，我们判断PECVD业务实现高速增长，仍是公司收入增长主要来源（2022Q1-Q3公司PECVD收入占比约90%）。此外，ALD&SACVD加速验证，逐步进入放量阶段，同样为公司贡献一定的收入体量。截至2022Q3末，公司合同负债和存货分别达到9.22和20.90亿元，分别同比增长107%和114%。考虑到合同负债基本为预收款项，我们判断公司在手订单实现大幅提升，在手订单充足，支撑2023年收入端延续高速增长。
产品结构优化&规模效应显现，盈利水平大幅提升
2022年公司实现归母净利润3.69亿元，同比+438.09%，位于业绩预告中位区间（3.30-4.00亿元），其中Q4为1.31亿元，同比+1145%。2022年公司扣非归母净利润为1.78亿元，同比增加2.60亿元，同样位于业绩预告中位区间（1.60-1.90亿元），其中Q4为0.66亿元，同比增加1.25亿元。2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为21.61%和10.44%，分别同比+12.57pct和+21.26pct。分季度来看，2022Q4公司归母净利率和扣非归母净利率分别为18.35%和9.29%，分别同比+15.61pct和+24.64pct，盈利水平大幅提升。究其原因，我们判断这一方面系产品结构不断优化，毛利率有所提升，另一方面系规模效应下期间费用率有明显下降。
PECVD具备持续扩张条件，产品线不断丰富打开成长空间
作为薄膜沉积设备国产领军者，公司在稳固PECVD市场竞争力的同时，SACVD&ALD也持续取得产业化突破，成长空间不断打开。1）PECVD：在国内市占率依然较低，公司已全面覆盖逻辑、DRAM存储、FLASH闪存各技术节点通用介质薄膜，并在14nm及10nm以下制程积极配合客户产业验证，随着客户验证顺利推进，有望延续高速增长；2）SACVD：适用于45-10nm沟槽填充，先进制程下渗透率存在提升趋势，公司产品体系不断完善，2020年以来验证机台快速增加，有望进入放量阶段；3）ALD：膜厚精准可控&台阶覆盖率极高，技术优势突出，公司率先实现PE-ALD产业化，同时布局Thermal-ALD，IPO募投推进产业化进程。
盈利预测与投资评级：基于业绩快报，我们调整2022-2024年公司营业收入预测分别为17.06、24.17和32.36亿元（原值16.90、23.95和32.06亿元），当前市值对应动态PS为19、14和10倍，维持“买入”评级。
风险提示：晶圆厂资本开支下滑、美国制裁风险等。
