本周上证综指较上周环比+1.34%，A股交运指数较上周环比+0.39%，跑输上证指数0.95pts。本周重点关注个股中，圆通速递、招商轮船、中谷物流、申通快递、华贸物流涨幅居前。
行业动态跟踪：
快递行业：（1）1-2月快递行业需求有望恢复近10%增长。因春节错期影响，1月快递业务量完成72.3亿件，同比-17.6%，其中顺丰/圆通/韵达/申通业务量增速分别同比-3.24%/-15.64%/-33.99%/-18.49%，市场份额分别为13.24%/15.50%/13.80%/11.15%。2月1日-2月25日全国邮政快递日均揽收3.46亿单，派送3.58亿单,假设2月行业日均3.5亿单，对应2月行业增速达到42%，1-2月行业累计增速9%。（3）全国邮政市场监管工作会议召开，强调行业竞争需有序，保证行业高质量发展。2月21日，国家邮政局召开2023年全国邮政市场监管工作会议，总体要求中提到“要努力提升邮政市场监管工作水平，全力推动行业发展实现质的有效提升和量的合理增长”，强调“要将发展质量摆在更突出位置，准确把握行业高质量发展面临的新机遇新挑战，推动行业高质量发展取得新成效”。另外也明确了8大工作任务，包括提升服务质量水平、全面实施市场准入监管措施、优化市场竞争生态、切实保障快递员合法权益等。
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航空机场：（1）国内航班量接近疫情前水平，当前商务航线票价强劲，看好五一旅行市场潜力。本周（2.18-2.24）日均航班量12257班，恢复至2019年同期的82.2%；其中国内航班量达11794班，恢复至2019年同期的96.3%，国内线运量整体接近疫情前水平。商务航线量价均处高位，以北京首都至上海虹桥航线为例，其单日执飞航班量已恢复至疫情前水平；票价方面，京广/沪京/沪深线经济舱平均票价同比分别+24.5%/+4.4%/+96.1%。看好五一假期及后续旺季的国内线运量超疫情前水平，据携程数据显示五一期间热门旅行航线的机票价格较现在上升了2至5倍不等，行业有望迎来量价齐升景气局面。（2）多国取消中国旅客入境限制,国际线票价同比下降近五成。随着近期多国宣布将逐步取消中国旅客的入境限制，国际线复苏势头强劲。本周国际线航班量日均294班，环比+14.1%，恢复至疫情前的13.8%，为疫情爆发后新高。在政策的放开及航班量的恢复下，国际线票价也开始回调。据中国新闻网消息，预订“五一”期间出境的单程机票含税均价为3022元，较去年同期下降51%。后续国际线市场或将继续提量降价，逐步趋于疫情前水平达到稳态。（3）航司进行大规模招聘，机队飞行能力将得到有效补充。近期多家航空公司迎来首次大规模线下招聘。在各航司机队的飞行能力得到有效补充后，民航局出于对安全性问题考虑而设置的航班量恢复上限或将取消，行业运量有望继续突破。（4）一线机场客流量显著复苏，深圳机场已恢复至疫情前8成。A股上市机场中，上海机场/白云机场/深圳机场1月旅客吞吐量同比分别+34.2%/+36.3%/+86.5%，恢复至2019年同期的44.9%/67.5%/81.0%，其中上海机场的国际及地区旅客吞吐量恢复至19年同期的11.4%。
航运：（1）淡季不淡原油运价超预期，后半周小幅回落。BDTIVLCCTD3C航线2月21日达到52954美元/天，23日回落至47357美元/天。受上半年VLCC交付较多、前期下水VLCC首航成品油后回归原油影响，短期运价或有波动，但淡季不淡特征明显，看好全年景气度。（2）成品油太平洋运价回升，大西洋受美湾出货节奏影响有所回落。2月23日BCTITC7航线运价达36985美元/天，本周逐步回升；23日大西洋一篮子运价降至29927美元/天，主要为前期美湾集中出货带来运价跳涨，近期自然回落。（3）BDI指数本周大幅回升，干散需求拐点渐近。2月24日BDI指数达到883点，较16日低点的530点大幅回升。中国经济引领全球复苏，干散货运需求有望在年内迎来拐点。（4）外贸集运运价持续下挫。WCI指数本周录得1897.88，环比-2.9%；SCFI指数录得946.68，环比-2.87%。
公路铁路：（1）各省份陆续公布2023年交通投资计划，加快高速公路建设。根据交通运输部数据，2022年全国完成交通固定资产投资超过3.8万亿元，同比增长超过6%。其中，铁路完成固定资产投资7109亿元，同比基本持平；公路完成固定资产投资2.9万亿元，同比增长9.7%。据不完全统计，截至2月23日，全国有21个省份公布2023年交通建设计划投资情况，总投资超3万亿。（2）本周整车货运流量维持环比上涨趋势。本周（2.18-2.24）整车货运流量指数为88.94，较上周环比+3.58%。
核心观点：
快递物流：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。行业需求回归正常，我们测算1-2月行业增速回升至近10%，在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格低烈度竞争为主。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份、韵达股份。
航空：1）国内航班量稳定在疫情前9成水平以上，看好后续旅行市场旺盛。本周国内航班量已恢复至疫情前96.3%，待民航局设定的航班量恢复上限取消后有望继续突破。五一假期旅行航线预定票价较现在提升2-5倍，届时有望量价齐升。民航需求弹性凸显，行业复苏或超出此前预期。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。
机场：国际客流复苏势头渐显，看好头部机场长期价值。1）国内出入境管控政策放开，多国取消对中国旅客的入境限制，叠加各航司国际线持续增班，国际线有望加速复苏。2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。
油运：淡季不淡，中期看好运价中枢持续上行。1）边际催化来看，中国需求持续释放，原油运价回升，同时制裁后成品油运输格局有望重新稳定、运距拉长，当前运价淡季不淡，油运牛市特征明显。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁已落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。
关注组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
