事件：2023年2月24日央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》）。
经济：国内经济好转但有隐忧；海外紧缩、外需放缓或对我国影响加深全球经济方面，央行进一步强调全球经济下行压力，警惕海外通胀回落速度、金融风险等。央行担忧海外高通胀回落速度和幅度的不确定性；认为发达经济体加息的紧缩效应或超预期拖累经济；提出警惕新的“气候保护主义”，美国《通胀削减法案》等措施或对全球经济绿色转型产生影响。国内经济方面，央行对经济的担忧相对缓和，挑战在于短期的发达经济体加息对我国的影响、疫情二次扰动、居民储蓄向消费转化、房地产新模式、地方财政压力；长期的人口红利消退、绿色转型等。
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物价：央行对通胀担忧降温，通胀预计全年温和
央行对国内通胀的担忧较上季度降温，不确定性可能来自三个因素：（1）疫情优化后消费动能升温；（2）复工复产加速劳动力市场回暖，工资或有上涨空间；（3）海外通胀顽固带来的输入性通胀。我们认为CPI全年平稳，PPI或处于通缩区间但降幅不大。
货币&信贷政策：总量扩大内需；结构政策将在消费领域发力
整体表述与中央经济工作会议一脉相承，边际变化体现在更加重视货币政策支持实体经济、扩大内需。我们认为2023年将是稳货币，总量的宽松空间有限，但仍有降息的可能，1年期、5年期LPR或下调，房贷利率还会下调。结构性政策“激励引导”，指向2023年将强化结构性工具使用、在消费领域发力，并提出两类贷款工具阶段性减息；重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，短期内央行会保持流动性合理充裕。
信贷：宽信用发挥扩消费和投资的综合作用；政策性金融工具支持重点投资项目（
1）提高宽信用对消费、投资、就业的综合拉动作用。（2）引导信贷平稳增长，宽信用助力投资端。企业真实融资需求有所好转，宽信用将持续对基建、制造业、地产形成支撑，预计后续信贷增长“持续性”仍存，结构也将随经济修复持续改善。（3）政策性金融工具成为稳投资的重要资金保障。《报告》提出加快政策性金融工具交付使用，“发挥资金支持项目促投资稳大盘功能”。
汇率：优化预期管理，人民币汇率将维持双向波动
将“加强”预期管理改成了“优化”预期管理，体现央行将强化汇率政策工具箱对汇率预期管理的作用。人民币汇率在2023年将以双向波动为主。
房地产&金融风险：供给继续加码，需求有限宽松；推进金融支持住房租赁强调“保交楼、保民生、保稳定”。供给端，将创新工具、继续支持房企拓宽融资渠道，供给端政策加码、房企融资将加快改善。需求端，删去“用足用好政策工具箱”，我们认为2023年需求端的政策放松力度可能维持此前，难超预期。金融风险方面变化不大，新增“稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解”。
专栏：澄清“财政货币化”、关注金融支持消费修复
本次专栏中央行再次重申上缴利润并未财政赤字货币化，以及央行维持资产负债表健康和可持续性的重要性；央行提出消费复苏的拉动因素和可能挑战，相比以往报告更加关注居民消费恢复情况。我们认为，央行后续货币政策将为消费修复和内需回升提供支持。
风险提示：经济超预期下行；政策力度不及预期。
