同力日升(605286)
投资要点
与长电新能签署战略合作协议， 公司储能/新能源电站业务再添动能
【资料图】
1） 根据官方公众号， 控股子公司北京天启鸿源与长电新能有限责任公司在武汉签订战略合作协议， 未来三年双方在光伏、风电、储能等清洁能源领域开展多方面的合作。 2）长电新能系三峡集团旗下长江电力的全资子公司，是长江电力在风电、光伏等新能源领域项目投资建设的专业化公司。 3） 此次合作旨在进一步发挥双方的资金优势、技术优势和资源优势，在国内新能源领域开展深入合作，包括联合开发、投资建设、运行维护等相关业务，开展风电、光伏、储能、大型多能互补电站项目、储能与微网成套设备供货和系统集成服务等合作。
储能及新能源电站业务： 技术领先+资源丰富，在手、潜在项目充足
1）储能系统集成： 根据我们的《电梯部件提供安全边际，储能/新能源打开成长空间——同力日升深度报告》 测算， 2021 年全球电化学储能市场空间约 372 亿元，至 2025 年 CAGR 约 68%。 天启鸿源自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启 AI 储存模块”方案，度电成本行业领先，随储能行业快速发展及盈利模式日渐清晰， 储能系统集成业务订单增量可期。
2）新能源电站开发： 碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机有望迎来 10 年 10 倍增长；风电进入平价阶段， 2021-2025 年新增装机量CAGR 约 14%（可参考我们深度报告）。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足。
3） 在手项目充足，业绩确定性强： 目前子公司天启鸿源在手的承德航天天启500MW 风光储氢一体化多能互补示范项目、承德围栏县的航天鸿源围场御道口300MW 风储氢一体化项目均有望于 2023-2024 年确认收入，公司积极开拓新项目，具备持续拿单能力，经营业绩确定性较强。
4）股权激励计划激发管理动能： 公司向天启鸿源 15 位核心人员授予限制性股票1000 万股， 2022-2024 年业绩考核目标为净利润不低于 0.8/1.5/2.5 亿元，三年合计目标净利润 4.8 亿元，彰显发展信心、调动核心团队积极性。
电梯部件及材料业务： 绑定世界头部客户， 需求稳健提供安全边际
公司是迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。 公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新， 电梯部件业务持续稳健增长。
盈利预测与估值
2022-2023 年股份支付费用分摊金额较高， 新能源/储能业务增长潜力不改。 预计2022-2024 年归母净利润 1.7/2.1/5.1 亿元，同比增长 15%/20%/145%，对应 EPS 为1.0/1.2/2.8 元，对应 PE 为 44/36/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险
