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宁德时代(300750)
投资要点：
事件：公司发布2022年度报告，2022年实现营业收入3285.94亿元，同比增长152.07%；归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%；实现扣非后净利润282.13亿元，同比增长109.88%。拟10转8派25.2元。
点评：
2022年度净利润翻倍，2022Q4盈利能力环比提升。公司2022年度业绩符合此前公布的业绩预告范围。其中2022Q4实现营收1182.54亿元，同比增长107.48%，环比增长21.45%；实现归母净利润131.38亿元，同比增长60.6%%，环比增长39.41%，首次实现单季度净利润超百亿元。公司2022年毛利率20.25%，同比下降6.03pct，其中2022Q4毛利率22.57%，同比下降2.13pct，环比上升3.29pct。2022年净利率10.18%，同比下降3.52pct，其中2022Q4净利率11.69%，同比下降3.6pct，环比上升1.45pct。公司持续加大研发投入，持续推动技术和产品创新，2022年研发费用投入155.1亿元，同比增长101.7%。
动力电池业务占比七成，全球龙头地位依然稳固。2022年全球动力电池装车量518GWh，同比增长72%，其中宁德时代动力电池装车量192GWh，同比增长98%，市占率达37%，同比提升4pct，连续6年排名全球第一。2022年公司动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%，全年实现营收2365.9亿元，同比增长158.6%，占比72%，毛利率17.2%，同比下降4.8pct，较2022H1毛利率提升2.2pct。公司技术持续升级，产品不断出新，麒麟电池系统集成度创全球新高；无热扩散技术电池产品已获得多个国内外客户认可并量产；2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用；AB创新成组方式批量推广。
储能电池业务高速增长，毛利率环比明显改善。2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%，宁德时代市占率43.4%，同比提升5.1pct，连续2年排名全球第一。2022年储能电池系统销售收入449.8亿元，同比增长230.16%，毛利率17.01%，同比下降11.5pct，较2022H1毛利率提升10.6pct。公司基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术推出的户外EnerOne电柜和户外预制舱系统EnerC大批量出货，储能表后业务的6C高功率UPS新电池系统也已实现出货。
加快推进海外产能布局。公司2022年海外业务实现营收769.23亿元，同比增长176%，占比提升2pct。公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。此外，公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，以进一步完善全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。
投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为18.96元、25.02元、32.81元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，锂矿返利计划有望稳固市场份额，全产业链布局强化成本优势，维持公司买入评级。
风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能电池需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险。
