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今世缘(603369)
投资要点
事件：公司公告经初步核算，预计2022年公司实现营业收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。预计2023年1-2月公司实现营业总收入31亿元左右，同比增长27%左右；实现归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。
22年圆满收官，23年春节动销好于节前预期。尽管疫情有所扰动，预计公司22年仍完成年初收入规划（75-80亿元），预计实际利润高于年初规划（22.5-23.5亿元）。22Q4营收/归母净利润分别同比增长24.1%/20.9%，预计特A+/特A类产品仍保持较高增速成长。23年春节动销好于节前预期，渠道跟踪反馈来看，部分经销商提前完成春节目标。库存主要为开系淡雅，V3库存偏低，运作较前两年显著改善。价格方面，整体价盘仍然平稳。
一季度业绩可期，全年百亿目标有望顺利完成。根据公司公告推算，预计3月营收占比较低（22年3月占一季度18.3%），在1-2月完成较好的情况下，预计一季度业绩可期。此前公司对四开进行停货，强化配额管理，预计后续商务宴请继续恢复后四开、V3将继续延续势头。展望全年，公司百亿目标坚定，2023年营销系统将深化五化举措：1）升级高端化品牌矩阵。2）构建全国化突破路径。3）深化一体化厂商模式。4）锻造专业化营销组织。5）增强数智化赋能深度。省外将对重点市场集中力量饱和投入，辐射带动周边市场，成长空间或将进一步打开。
投资建议：公司1-2月进度超前，渠道信心恢复良好，动销存均健康，百亿目标有望顺利完成。预计22-24年公司营业收入分别为78.50/97.45/123.06亿元，同比增速为22.49%/24.14%/26.28%，归母净利润分别为24.80/30.00/36.62亿元，同比增速为22.24%/20.96%/22.07%，EPS分别为1.98/2.39/2.92元，现价对应22-24年PE为31.46x/26.01x/21.31x。我们认为公司成长向好，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期
