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力量钻石(301071)
2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进，维持“买入”评级
公司2022年业绩符合预期，2022年收入9.06亿元（+81.85%），归母净利润4.60亿元（+92.12%），实现扣非后净利润4.37亿元（+90.70%），下半年增速放缓主要系下游需求承压叠加价格下降所致，但全年来看，受益于产能陆续落地，产量快速增长，营收和利润实现较快增速。短期业绩受下游需求及价格扰动，我们下调2023、2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.83/9.00/11.50亿元（2023-2024年原值为7.70/11.50亿元），对应EPS为4.72/6.21/7.94元，当前股价对应PE为26.1/19.8/15.5倍，但长期来看，培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张，我们维持“买入”评级。
培育钻石业务收入贡献稳步提升，金刚石微粉业务收入表现超预期
（1）培育钻石：收入3.89亿元（+97.12%），占比稳步提升3.3pct至42.9%，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）金刚石单晶：收入1.74亿元（+27.04%），占比为19.2%；（3）金刚石微粉：收入3.16亿元（+103.03%），占比为34.9%，收入表现超预期。
费用率优化盈利能力提升，研发持续投入巩固竞争优势
2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct），分产品来看，金刚石单晶毛利率为52.70%（-5.23pct），主要系原材料价格上升所致；金刚石微粉毛利率为54.00%（+3.98pct），主要系销售价格提升所致；培育钻石毛利率为79.25%（-2.13pct），主要系销售价格下降所致；2021年整体净利率为50.78%（+2.71pct）。费用端：2022年公司期间费用率为5.63%，同比下降4.36pct，期间费用率大幅下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应。
中游需求短期承压，公司产能稳步扩张以等待下游需求回暖
从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2022年印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长32.19%/50.47%，进出口渗透率分别为7.4%/7.0%，同比提升1.5/2.4pct。从公司产能看，公司总产量增长49.82%至19.97亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，产能逐步释放；2022年9月公司定增项目正式落地，产能稳步扩张以等待下游需求回暖。
风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。
