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家居用品估值修复扩散至低估值标的，后续行情或将基于基本面表现存在一定分化，静待业绩逐步回暖。地产利好政策在各城市层面进一步推进，市场对竣工端数据边际改善预期强化，多地因城施政放宽购房限制，二手房交易数据走强，持续催化地产后周期板块估值水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，行业整体改善与修复程度暂时无法验证，地产后周期板块整体的行情演绎仍以估值修复为主，并逐渐扩散至低估值标的，前期涨幅较为明显的龙头及优质二线公司的估值水平也在逐渐趋向合理区间。2023年1-2月线下客流改善，终端订单反馈良好，开门红、315营销活动推进将进一步催化需求修复，基本面有望呈现逐渐回暖。此外，我们认为2022年的实际经营完成情况低于家具企业及渠道的年初预判，展望2023年，从经销商及终端渠道收回前期投入成本的角度考虑，我们认为零售市场将进一步把营销获客作为重要的方向。我们认为政策利好与竣工端数据改善决定了估值修复的方向，基本面改善的程度将决定估值修复的高度与持续性。推荐标的：志邦家居、索菲亚、金牌厨柜；建议关注：欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。
看好文具板块景气度回升，行业龙头晨光股份估值已处于历史底部。2022年末放开至今疫情影响趋弱，全国经济秩序高效修复，线下消费强势复苏。晨光股份作为行业龙头，庞大终端网络仍将使其充分受益线下消费场景改善。同时儿美等品类扩张以及强品牌战略坚定落地，将进一步驱动业绩回升。截至3月10日，晨光股份PE估值处于上市以来10.3%分位数，疫情以来0.5%分位数，处于历史底部，我们认为目前具备较高配置价值。推荐标的：晨光股份。
木浆下行预期有望带动盈利改善，细分纸种表现存在分化。在造纸板块，继巴西Suzano宣布12月阔叶浆报价820美元/吨，相比上一次2022年7月报价金额860美元/吨下调4.7%后，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨，较上轮下降20美元/吨。市场对浆价进一步下行预期渐强，成本端改善有望逐步释放盈利弹性。根据细分纸种来看，1）生活用纸、文化纸等均处在较低的开工负荷率，静待需求端改善；2）晨鸣纸业、太阳纸业相继发布白卡纸涨价函，仙鹤股份、五洲特纸等特纸企业两次发布涨价函，叠加木浆成本下行支撑盈利修复。包装方面，需求端短期存在一定压力，我们预计随着消费需求复苏有望呈现边际优化，马口铁、铝等价格改善有望带动盈利提升。建议关注：中顺洁柔、太阳纸业、仙鹤股份、奥瑞金、裕同科技。
出口产业链估值处于相对低位，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。随着近期疫情防控政策的不断优化调整，前期受疫情冲击较为明显的线下消费场景有望边际修复，细分龙头在多方面冲击下可稳定并提升份额。出口产业链方面，细分品类存在一定的差异化表现，预计新的补库周期到来将推动出口产业链景气度提升，细分出口赛道龙头有望随着预期改善先于基本面修复。同时，海运费呈现持续回落趋势，出口端成本有望得到进一步优化。建议关注：百亚股份、家联科技、嘉益股份。
行业评级及投资建议：地产政策持续催化后周期板块估值修复，疫情防控措施进一步优化推动线下客流及跨区经营活动恢复，维持轻工行业“推荐”评级，组合配置：继续建议以“地产后周期+细分出口龙头修复+成本改善”作为下期配置主线。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、共创草坪、新巨丰。
风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。
