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景业智能(688290)
核工业专用机器人龙头，业务高稀缺、高壁垒、高成长。
公司主营业务核工业机器人、核工业智能装备，产品主要应用于核燃料循环，技术要求高，业务稀缺性强。目前已与中核集团、航天科技等企业建立稳定合作，中核浦原为公司第二大股东，渠道、资质壁垒高筑。未来有望益于我国核电核准加速、乏燃料后处理产能提升及核工业智能设备自主可控。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为4.63/6.35/8.54亿元；归母净利1.22/1.57/2.28亿元；当前股价对应PE55.8/43.4/29.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
高稀缺：核工业智能装备第一股，中核集团深度合作、联系紧密
公司核工业相关业务占比超90%，业务稀缺性强。公司与中核集团深度合作、联系紧密。公司第二大股东中核浦原为中核集团全资子公司。2019-2021年，按金额计算年均有超过80%的产品直接或间接销往中核集团；2020年获得中核集团下属某单位4A级履约供应商称号。
高壁垒：技术、渠道、资质三重壁垒，深挖产品护城河
技术方面，核工业设备有高耐辐照、高耐酸、高可靠要求。公司在材料、关键部件、设计、算法等方面拥有大量研究储备，产品多年迭代后积累深厚“know-how”经验。渠道及资质方面，核工业供应商资质要求与产品测试环境准入门槛双高，客户合作稳定性强。公司目前已与中核集团、航天科技、航天科工等企业建立稳定合作关系，中核浦原为公司第二大股东，壁垒高筑，护城河宽深。
高成长：乏燃料后处理政府基金支出快速增加，核工业智能设备迎千亿市场
我国核电机组装机容量到2030年有望翻倍。乏燃料后处理产能严重不足，政府基金支出快速增加。核工业自主可控趋势明显。公司核心产品已部分或全部赶超进口设备，实现国产替代。我们测算，2021-2035年乏燃料后处理智能装备市场规模约为418亿元-1183亿元，核工业智能装备有望迎来千亿市场规模。
风险提示：核电开工并网进度不及预期；乏燃料产能扩张不及预期；核工业智能设备国产替代进程不及预期。
