3月15日，统计局公布1-2月经济数据。2023年1-2月份社零同比3.5%，较前值走高5.3个百分点；1-2月固定资产投资同比增长5.5%，较前值走高2.4个百分点；1-2月工业增加值同比增长2.4%，较前值走高1.1个百分点。
国内复苏交易迎来2023年首期重磅数据验证。
(资料图片)
和高频数据反馈一致，经济数据显示当前复苏态势延续。
本轮复苏节奏延续如下路径推进：人员出行>场景消费>一般耐用品消费>地产销售>工业生产及建筑业项目开复工>出口。
如果说去年底至今年2月，经济复苏走过了前三个阶段，人员流动性约束放开，场景下消费放量，一般耐用品消费修复；2月中旬以来经济复苏进入到第四和第五个阶段，即房地产销售竣工改善，企业生产及建筑业开复工加快推进。
以此视角来观察开年首份宏观经济数据，有三处亮点值得关注。
一是地产两头热，即销售反弹和竣工节奏超预期；
二是地产销售和竣工带动地产链消费板块数据超预期；
三是加快形成实物工作量导向之下基建投资放量。
弱复苏还是强复苏，关键在于跟踪地产价格走势。
进入3月以来国内交易弱复苏，加上近期海外SVB事件发酵，海外交易深度衰退。近期股弱债强，金价走高，显示市场避险情绪升温。然而3月以来的高频数据、黑色大宗表现以及开年首份经济数据，均指向当下国内实际增长并不弱，复苏态势始终未被打断。
市场讨论未来强复苏还是弱复苏，关注焦点落在了GDP增速具体能够达到多少。然而我们强调，今年复苏交易的主线并不在于GDP增速是多少，而在于国家资产负债表能否修复，而其中的关键在于地产价格能否企稳。
若地产价格企稳回升，随着资产负债表修复，市场有望迎来一轮强复苏定价；否则市场定价复苏或不及预期。
二季度最需要关注的变量在于国内房价走向。
风险提示：经济政策不及预期，货币政策超预期。
