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寿险成效显,综金稳增长:天天百事通

2023-03-17 09:28:56      来源:研报中心


(资料图)

中国平安(601318)

事件:中国平安发布2022年年报,公司2022实现归属于母公司股东的营运利润1,483.65亿元,同比+0.3%;营运ROE达17.9%,同比-1.0%;归母净利润837.74亿元,同比-17.6%;每股股息同比+1.7%。

点评:

寿险改革成效显著,人员质态明显提升。1)近3年以来公司持续深化改革,持续推动“4渠道+3产品”战略,综合渠道能力不断提升。22年寿险及健康险业务营运利润同比+16.4%,营运ROE32.7%;代理人人均NBV同比+22.1%,新增人力中“优+”占比同比提升14.1pct,寿险13个月继续率同比+4.0pct;2023年2月寿险NBV已同比转正,3月有望继续保持增长态势,我们预计全年新业务价值有望同比实现个位数正增长。2)代理人渠道方面,队伍结构稳步优化,深化绩优经营,提升优质新人占比,队伍产能有效提升,2022年代理人人均月均收入7051元,同比+22.5%,大专及以上学历代理人占比同比+3.4pct;同时,银行优才队伍、网格化专员队伍有序扩张,

财险业务稳扎稳打,车险品质大幅提升。2022年财险保费收入同比+10.4%;COR同比上升+2.3%至100.3%,一定程度拖累承保利润表现。车险COR大幅优化,同比下降3.1pct;保证保险业务因经济环境复杂,小微企业客户经营困难增加,对其还款能力产生负面影响,赔付有所上升,导致整体COR有所波动。

银行业务发展保持稳健增长态势。平安银行22年营收同比+6.2%,净利润同比+25.3%,不良贷款率1.05%;拨备覆盖率290.28%,较年初上升1.86个百分点;核心一级资本充足率8.64%,整体资产质量保持平稳。2022年管理零售客户AUM较年初增长12.7%,综合金融和科技赋能有望进一步推动零售业务转型。

依托医疗健康生态圈,不断构建“保险+服务”差异化优势。公司不断完善医疗健康生态圈建设,通过“保险+健康管理/居家养老/高端养老”三大核心服务满足客户需求,已全国布局14家健康管理中心,自有三甲/级医院6家,合作医院数超1万家,已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖。公司中国版“HMO”建设有望进一步提速,未来有望进一步发挥保险和医疗健康的协同效应。

资本市场波动致投资收益有所承压。总投资收益率2.5%(同比-1.5pct),净投资收益率4.6%(同比+0.1pct),公司近10年平均投资收益率5.3%高于内含价值长期投资回报假设(5%)。不动产规模截止22年末为2046亿元,占比总投资组合4.7%,其中物权/股权/债券分别占比58%/22%/20%。公司严守信用风险底线,22年未出现新增违约事件。

投资建议:2022年,面对复杂多变的内外部挑战,公司坚定推进“渠道+产品”改革,强化产品创新和渠道改革,持续深化“综合金融+医疗健康”双轮并行,不断推进“管理式医疗模式”构建,目前改革效果已逐步显现。我们预计23年寿险营销队伍质态有望进一步提升,负债端有望持续迎来边际改善,投资端资产负债久期匹配有望进一步优化。我们预计23年NBV有望同比转正,建议关注。

风险因素:代理人展业增员和质态提升不及预期;寿险改革不及预期;多元渠道发展不及预期;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降。

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