赛恩斯(688480)
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事件:
赛恩斯2023年3月21日晚发布2023年限制性股票激励计划（草案），现将要点梳理如下：
投资要点:
股票数量：本激励计划授予限制性股票合计185.35万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.95%。其中，首次授予168.50万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.78%，占本激励计划限制性股票授予总额的90.91%；预留授予16.85万股，占本激励计划公告时公司股本总额的0.18%，占本激励计划限制性股票授予总额的9.09%。
激励对象：激励对象合计不超过122人，包括董事、高管、核心技术力量高伟荣、蒋国民、邱江传等10人共计激励57.4万股；名112人核心员工共计激励111.1万股，核心员工人均激励数量约1万股。首次授予的限制性股票归属比例按照30%/30%/40%、自首次授予12月后、每12个月进行一次归属安排。
授予价格：每股13.93元，满足归属条件后，激励对象可以每股13.93元价格购买公司定向增发的A股普通股。
业绩考核：2023年营业收入不低于8亿元，2023-2024年累计营业收入不低于19亿元，2023-2025年累计营业收入不低于34亿元。按照每年最低考核标准计算，对应2023-2025年营业收入为8/11/15亿元。
激励成本：激励总成本为3474万元，2023-2026年激励成本分别为：1507/1246/602/118万元。
方案点评：此次激励方案（草案）对2025年营业收入规模形成了明确目标门槛。根据公司《2022年业绩快报公告》，2022年预计营业收入为5.5亿，按照2025年15亿收入计算，则2022-2025年营业收入复合增速为40%。
2025年的收入增长预期开始逐步明朗。公司层面考核指标为营业收入，营业收入是衡量公司经营状况和市场占有能力、预测公司经营业务拓展趋势的重要财务指标，反映公司的成长能力和行业竞争力，业绩考核的设定经过合理预测，已充分考虑宏观经济环境、行业发展及市场竞争情况、公司经营状况及发展规划等相关因素。
推荐逻辑：（1）核心技术为企业降低危废处理成本。公司的核心技术之一“污酸资源化治理系列技术”相比传统方法工艺，能为有色金属冶炼企业减少危废渣量排放90%以上，综合处理成本降低40%-70%。环保支出作为有色冶金企业的刚性支出，后端更加节约、环保的新技术路径或将更受企业关注。（2）背靠紫金矿业、股东实力强劲：紫金矿业旗下紫峰（厦门）投资持股比例21.22%（截至2022/11/25），2023年赛恩斯与紫金矿业及控制的关联公司关联交易预计3.5亿，2022年1-11月与紫金矿业关联方交易为9603万。背靠紫金矿业股东资源优势，紫金的环保支出为公司提供了收入增量，紫金的海外矿山环保项目也或将成为公司走出国门的业务展示平台。（3）后端药剂运营服务占比提升、回收业务打开未来增长空间：未来公司将聚焦重金属污染防治领域，持续发力开展技术研发创新，优化技术工艺设计，扩大应用范围，持续满足客户需求；加快业务结构调整，提高运营服务业务占比；积极布局资源回收，实现高质量可持续发展。随着公司工艺技术的提升，公司业务规模的稳步增长，发展方向从单纯的污染防治转型到兼顾污染治理与资源回收利用。
盈利预测和投资评级：我们预计2023-2024年营业收入为8.5亿、12.2亿、16.5亿，归母净利润为1.08亿、1.81亿、2.46亿（鉴于本次股权激励董事会、监事会均已通过，股东大会将大概率通过，因此本次股权激励事项费用纳入盈利预测），对3月21日市值PE为29.8/17.8/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：环保政策、监管放松，激励方案未获得通过，宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢，出现新技术路径替代公司技术路径，关联交易降低整体公司毛利率，二级市场流动性风险
