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新洁能(605111)
核心观点
2022年全年营收增长近20%。公司22年实现营收18.1亿元(YoY+19.87%)；归母净利润4.35亿元（YoY+4.51%），扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元(YoY+20.45%)，扣非归母净利润4.12亿元(YoY+0.97%)，毛利率36.93%(YoY-2.19pct)。4Q22单季度实现营收4.84亿元(YoY+21.3%，QoQ+3.8%)，扣非归母净利润0.88亿元(YoY-9.11%，QoQ-13.11%)，毛利率33.91%(YoY-5.83pct，QoQ-1.53pct)。
22年公司产品结构不断优化，IGBT销售额同比增长398.23%。作为光伏、储能行业的核心器件，IGBT22年收入4.03亿元(YoY+398.23%)，占比从5.37%提至22.33%；SJ-MOSFET在大数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等领域持续拓展，22年收入2.13亿元(YoY+38.41%)；SGT-MOSFET有较多料号近年来进入汽车电子领域，22年收入6.81亿元(YoY+15.21%)。
汽车应用加速拓展，全年收入占比达14%，同比增超700%。目前公司汽车电子产品已批量应用于包括主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等在内的关键零部件中。22年公司已有近三十款产品大批量供应比亚迪；此外，公司通过Tier1对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现规模出货。未来，预计公司汽车电子业务占比将加速提升。
光储应用全年收入占比达25%，已批量供应80%以上国内头部逆变器厂商。22年公司产品已大批量供应阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业。公司目前已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。在此基础上，公司推出了全球首款1200V100A光伏IGBT单管，未来还将陆续推出1200V150A等大电流系列产品。
IGBT模块、碳化硅及功率IC有望成为公司重要增长极。目前，公司基于650V和1200V平台的IGBT光储模块有望23年4月向客户送样，预计Q3实现IGBT模块产品的量产；汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品预计23年底可以实现出样；碳化硅产品已初步通过客户测试评估，进入小批量试产阶段。未来，上述业务将逐步加速拓展。
风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品拓展不及预期等。投资建议：我们看好公司中低压MOSFET的龙头地位、IGBT及SiC/GaN等产品的广泛布局，预计23-25年公司有望实现归母净利润5.75/7.46/9.08亿元（+32%/30%/22%），维持“买入”评级。
