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千味央厨(001215)
事件:
千味央厨发布2023年定增项目预案：公司拟向不超过35名特定对象募资不超过5.9亿元用于芜湖、鹤壁食品加工建设、收购味宝食品80%股权以及补充流动资金三个部分，本次拟发行数量为2599.27万股。
投资要点:
定增募资以扩大产能规模，切入茶饮赛道。公司本次定增项目主要分为三个部分：（1）募集资金中的5.75亿元用于芜湖百福源和鹤壁百顺源（一期）食品加工建设项目，共计新增年产能9.2万吨。（2）募集资金中的0.42亿元用于收购味宝食品剩余80%股权；（3）剩余募集资金用于补充流动公司资金。
食品加工项目：规模扩张+缩短运输半径，向全国化扩张更近一步。公司此次定增募集资金将主要投入至食品加工项目建设中，包括芜湖百福源食品以及鹤壁百顺源食品两大项目。其中，芜湖百福源项目建设期为2年，建成达产后将新增速冻面米制品5.2万吨年产能，主要面向总部在华东的大客户如百胜、华莱士等。鹤壁百顺源一期项目建设期同为2年，一期建成达产后将新增7.2万吨年产能，主要服务于华北、东北地区的小B端客户。二者投产后将进一步扩充升级现有速冻米面制品产能，为2025年后市场需求的增长提供产能储备基础。同时，项目将增加自有冷库和区域分拨中心，能够有效降低冷链运输成本，进一步扩大公司覆盖半径，积极响应市场需求，促进弱势市场开拓及市场份额的增长。
收购项目：收购味宝食品切入茶饮赛道，实现资源共享互补。公司本次收购完成后，味宝食品将成为千味央厨的全资子公司。味宝食品成立于1998年，此前主为百胜、85度C供应奶茶中的粉圆产品，与公司同为百胜的T1供应商。目前味宝拥有1.5万吨粉圆年产能，2021年、2022年收入规模分别为0.75/0.42亿元，净利润分别为0.12/-0.04亿元，2022年由于百胜大客户受到疫情封控影响，从而导致味宝收入、利润表现下滑。未来随疫情防控优化，预计其盈利水平将逐步恢复正常。我们认为，此次收购将有利于公司借力味宝的粉圆技术优势与客户基础，进一步加强与大客户的合作粘性，同时助推公司切入茶饮赛道，拓宽下游应用场景，获取更多盈利可能性。
盈利预测和投资评级。公司今年下游餐饮客户复苏趋势向好，一方面疫后乡厨、酒店场景修复，酒宴需求加速回暖，且学校、企事业单位恢复正常开学、开工节奏，团餐场景逐步恢复，预计公司小B渠道提速增长。另一方面，今年包括百胜、华莱士等在内的连锁餐饮品牌恢复趋势明显，防疫优化后，连锁餐饮品牌的扩张规划也更加积极，为增强竞争力、吸引更多客流量，大客户对新品的需求也随之增加，因此随着大B类客户经营恢复+新品陆续上架，加上年内味宝并表，预计公司大B渠道可获得超25%以上的收入增长。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为1.0亿元/1.4亿元/1.8亿元，EPS为1.12元、1.57元、2.05元，PE分别为64/45/35倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）食品安全风险。2）餐饮大客户自身经营风险。3）原材料价格波动风险。4）行业竞争加剧风险。5）定增事项推进不及预期风险。
