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军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势
截至3月25日，我们跟踪的111家军工上市公司中，34家公司发布了2022年年报或业绩快报，18家公司业绩增长，其中9家业绩增速在30%以上。
分细分领域看，以国博电子、西部超导、中航光电、中航重机、中航高科等为代表的航空航天核心标的业绩增长较快，2022年归母净利润同比增速分别为46%、41%、36%、35%、29%；以中直股份、天微电子、科思科技等为代表的直升机和地面兵装领域标的业绩出现下滑，2022年归母净利润同比增速分别为-58%、-61%和-210%；鸿远电子和火炬电子等上游元器件企业业绩代表了行业整体业绩的先行指标，业绩基本持平，2022年归母净利润增速分别为-3%和-16%。
我们认为，军工行业景气度结构分化或进一步加剧，满足未来战争模式需求的装备有望进一步放量，而部分装备或将萎缩，展望未来，航空航天高景气延续。从军工央企上市公司2023年日常关联交易预计值增速看，航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电、江航装备和航发动力等2023年日常关联交易预计值同比增速分别为26%、51%、34%、32%和17%，保持较快增长；航天方面，航天电器2023年日常关联交易预计值同比增速达38%。
投资建议
建议关注两条主线：1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等；2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。
风险提示
军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
