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煤铝量价双升助业绩高增,电池箔放量可期

2023-03-29 12:16:42      来源:研报中心

神火股份(000933)


【资料图】

公司事件

公司发布2022年年度报告。1)全年看,2022年公司实现营业收入427.04亿元,同比+23.80%;归母净利润75.71亿元,同比+139.90%;扣非后归母净利润77.71亿元,同比+122.63%。2)单四季度看,公司Q4实现营业收入105.70亿元(同比+9.75%/环比+0.79%);归母净利润17.16亿元(同比+83.58%/环比+30.14%);扣非后归母净利润17.75亿元(同比+41.30%/环比+20.01%)。

受益于煤铝量价齐增,公司业绩实现高增

铝业务:①量:公司云南神火产能于22年全部投产并贡献业绩增量,22Q3公司虽按当地要求压减用电负荷,但仍完成年度计划,2022全年公司电解铝产品完成产销分别为163.5/162.6万吨,完成生产经营计划的116.79%/116.14%,较21年同比略增16.24%/14.70%。②价:报告期内,铝价实现较大幅度增长,2022年长江铝市场均价约2.00万元/吨,同比+5.66%,22年公司吨铝不含税售价为17379.07元,同比+4.51%。③利:2022年公司吨铝利润约4640元/吨,同比-20.41%,主因云南神火去年9月限产影响成本抬升。煤炭业务:①量:2022年公司实现煤炭产销分别为681.22万吨/674.77万吨,分别完成年度计划的103.22%/102.24%。公司梁北煤矿和刘河煤矿改扩建项目仍在稳步推进,预期梁北煤矿2023年能够达产,以及刘河煤矿改扩建项目完成后有望贡献增量。②价:煤炭价格走高增厚利润,22年公司吨煤不含税综合售价为1464.40元/吨,同比+24.40%。

电池箔项目顺利推进,二期项目将于23年逐步投产

公司铝箔产能为8万吨,包括上海神火铝箔2.5万吨及神隆宝鼎一期5.5万吨。2022年公司实现铝箔产销分别为8.15万吨/8.34万吨,分别完成年度计划的105.84%/108.31%,同比增长50.65%/39.70%。目前神隆宝鼎的IATF16949汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段,电池箔产品放量在即。在建项目方面,公司现稳步推进二期年产6万吨新能源动力电池材料项目建设,预期2023年下半年逐步运营投产;此外,云南神火出资1亿元设立全资子公司以投建11万吨绿色新能源铝箔项目,远期铝箔项目放量可期。

投资建议

我们预计2022-2024年公司实现营收分别为431.5/455.9/468.1亿元,同比增长1.0%/5.6%/2.7%;归母净利润分别为77.5/83.5/85.2亿元,同比增长2.3%/7.8%/2.0%;当前股价对应PE分别为5X/5X/5X,维持公司“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期、电解铝和煤炭价格大幅波动、云南限电减产超预期、铝箔产能释放不及预期等。

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