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赛腾股份(603283)
投资要点
事件：3月27日晚，公司披露22年年报与23年股权激励计划，22年公司实现营收29.3亿，同比+26.4%；归母净利润3.1亿元，同比+71.2%；扣非归母净利润2.9亿元，同比85.5%。
Q4营收/盈利同比增长持续，环比下降主因Q3高基数影响。公司Q4营收8.2亿元，同比+23.0%，环比-26.6%；毛利率38.8%，同比+9.8pcts，环比-2.3pcts；净利润0.83亿元，同比+168.9%，环比-55.8%；归母净利润0.77亿元，同比+228.2%，环比-58.2%；归母净利率9.4%，同比+5.9pcts，环比-7.1pcts。公司各指标同比均呈现增长趋势，环比下降主因22Q3高基数影响，22Q3与22Q4公司营收分别创新Q3新高与Q4新高，彰显公司强大业绩增长动力。
全年消费电子+半导体持续发力，新能源盈利能力改善。分业务看，消费电子业务22年营收24.5亿元，同比+30.4%，公司与苹果合作深度持续拓展；半导体业务营收2.9亿元，同比+34.3%，Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯伟等客户资源优质；新能源业务营收1.8亿元，同比-16.7%，对应毛利率20.8%，同比+2.73pcts，公司与大陆汽车、日本电厂、村田新能源等客户建立长期稳定合作关系。消费电子与半导体业务均保持较高增速，在下行周期中增长态势良好；而新能源业务毛利率有较大改善。同时，公司在美国、日本、韩国、越南等地设立控股子公司，本土化经营有助于公司准确把握客户需求，提供及时便捷的产品与服务。
高存货+高合同负债显示强劲订单需求，股权激励绘制增长蓝图。公司22年存货为16.2亿元，同比+94.4%，库存增加主因22年正在执行中的订单持续增加，公司备料生产的原材料、在产品相应增加，同时公司发出后未验收的发出商品亦增加。公司合同负债5.0亿元，同比+90.4%，主因22年末公司收到的半导体行业、消费电子行业的预收款增加。我们认为公司存货与合同负债的双增显示公司强劲订单需求。同时，公司发布股权激励计划，拟授予909.9万股，占总股本比例为4.8%。股权激励考核目标为扣非净利润23/24年较22年增长10%/20%。我们认为苹果MR或将在23年发布，而MR产品的高交互性使得其对检测/组装的需求更大，要求更高，公司有望在此趋势下继续提升消费电子设备出货。而根据芯通社报道，半导体设备巨头KLA正逐步退出中国，这亦为公司半导体检测设备提供广阔国产替代空间。
投资建议：我们预计2023-2025年实现收入42.4/52.5/65.1亿元，实现归母净利润4.2/5.2/6.5亿元，以3月28日市值对应PE分别为21/17/14倍。
风险提示：消费电子终端产品创新不及预期；公司业务市场拓展不及预期；公司半导体与新能源设备技术研发不及预期。
