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全球最新:顺丰控股2022年报分析报告:22年扣非归母净利润+191%,重视现金流及新业务盈利改善

2023-03-29 13:27:26      来源:研报中心

顺丰控股(002352)

投资要点

业绩趋势:22年扣非归母净利润同比大增,健康经营下现金流改善明显


(相关资料图)

1)全年业绩:公司2022年实现归母净利润61.74亿元,同比+44.6%;扣非归母净利润53.37亿元,同比+191.0%,扣非归母净利率同比+1.1pts至2.0%。现金流方面,2022年经营性净现金流同比+112.9%至327.03亿元,资本开支同比-26.1%至141.84亿元。

2)季度业绩:22Q4归母净利润17.02亿元,同比-31.1%。22Q4扣非归母净利润14.74亿元,同比-1.8%,扣非归母净利率同比+0.1pts至2.2%。现金流方面,22Q4经营性净现金流同比+29.6%至83.26亿元,资本开支同比-30.7%至36.39亿元。

盈利拆分:时效底盘盈利稳固,大件快运等新业务盈利改善明显

1)速运分部方面,受益于时效业务产能利用率提升、经济业务产品结构优化及网络融通,2022年分部净利润54.59亿元,同比增长42.5%,净利率同比提升0.9pts至3.5%。

2)大件分部方面,受益于产品结构优化以及网络融通,22H2分部净利润0.19亿元,同比多增0.21亿元,环比多增0.10亿元;全年分部净利润0.28亿元,净利率同比+2.0pts至0.1%。我们预计2023年有望实现7-8亿元盈利。

3)同城分部方面,通过高价值订单增长及场景及科技驱动明显减亏,2022年分部净亏损同比收窄6.12亿元至2.87亿元,其中22H2分部净亏损1.43亿元,同比收窄3.49亿元。23年有望进一步实现盈利改善。

4)供应链及国际分部方面,收购嘉里物流带来全方位融通,2022年实现分部净利润19.46亿元,同比多增13.31亿元,净利率同比+0.6pts至2.1%;其中22年嘉里物流贡献归母净利润13.63亿元。伴随物流出海大趋势,业务中远期空间广阔。

现金流分析:经营性现金流向好,产能投放周期或近尾声,值得重视

公司现金流及其结构持续改善。经营现金方面,经营性现金流净额2022年实现327.03亿元,同比增长112.9%,17-22年复合增速39.9%。资本开支方面,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金2022年141.84亿元,同比下降26.1%,预计23年持平或略降;筹资现金方面,筹资活动产生的现金流2022年-160.17亿元,同比转负,我们分析代表公司吸收投资规模下降、偿还融资规模提升。经营性净现金流持续改善叠加资本开支趋缓及筹资现金流变化,我们认为公司或逐步买入产能投入后回报周期,建议重视现金流价值。

盈利预测及估值

我们预计公司2023-2025年归母净利润分别84.85亿元、114.87亿元、151.36亿元,对应PE分别31倍、23倍、17倍。公司作为快递物流龙头,时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期,将打开中长期价值空间,维持“买入”评级。

风险提示:时效件盈利不及预期;新业务增长不及预期;资本开支超预期。

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