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2022年报点评:重视新型电力系统下电网侧储能运营资产的压舱石地位

2023-03-29 22:28:37      来源:研报中心


(资料图)

南网储能(600995)

事件:(1)公司公布2022年年报,2022年实现营业收入82.61亿元,同比增长0.64%;实现归母净利润16.63亿元,同比增长33.25%;实现扣除非经常性损益3.97亿元,同比增长391.59%,业绩符合我们预期。

当前装机:公司在运抽水蓄能1028万千瓦,市占率22.5%;在运新型储能11.1万千瓦,占比0.9%。截至2022年底,公司在运总装机达1242.1万千瓦,其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能11.1万千瓦、调峰水电203万千瓦。抽水蓄能:根据公司年报,2022年全国抽水蓄能装机容量约4579万千瓦,其中公司抽水蓄能装机1028万千瓦,占比22.5%。新型储能:2022年全国累计新型储能规模达到12.7GW,其中公司在运0.11GW,占比0.9%。

未来规划装机:到2025年抽水蓄能投产1388万千瓦,占比22.4%;新型储能投产200万千瓦,占比从当前0.9%提升至7%。抽水蓄能:《抽水蓄能中长期发展规划》预计到2025年我国抽蓄投产6200万千瓦,公司规划投产1388万千瓦,占比22.4%(与当前22.5%占比接近),3年复合增速约11%;预计到2030年全国抽蓄装机规划达1.2亿千瓦,公司装机规划为2900万千瓦,占比24.2%。新型储能:国家发改委规划2025年我国新型储能装机达到3000万千瓦,公司规划投产超过200万千瓦,占比从当前0.9%提升至7%,3年复合增速达162%。

主营业务分析:公司抽水蓄能毛利率53.88%、调峰水电毛利率66.97%、电池储能毛利率34.64%。抽水蓄能:2022年抽蓄板块实现营业收入46.05亿元,同比增长38.18%,毛利率为53.88%,完成上网电量92.68亿千瓦时,同比增长17.58%,上网电价0.451元/千瓦时,抽水电价0.338元/千瓦时,电站运营小时为2850小时。调峰水电:2022年调峰水电实现收入19.03亿元,同比增长40.08%,毛利率为66.97%,完成上网电量100.61亿千瓦时,同比增长31.85%,上网电价0.222元/千瓦时,年利用小时为4920小时。新型储能:2022年实现收入3142万元,同比增长34.64%,毛利率为34.64%,完成放电量555万千瓦,同比增长10倍。我们预计随着两部制电价的实行,抽水蓄能的电价水平有望得到小幅提升;同时随着新型储能的商业模式明朗,毛利率也将呈现上升趋势。

盈利预测与投资评级:我们上调公司2023-2024年归母净利润至21亿、26亿,预计2025年归母净利润33亿元,对应2023-2025年PE为21倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

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