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短期汇兑损失影响业绩,期待ICT龙头盈利能力回升,数字经济/Ai时代下扬帆起航

2023-04-03 11:07:44      来源:研报中心

紫光股份(000938)

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(相关资料图)

公司发布 2022 年度报告,实现营业收入 740.58 亿元,同比增长 9.49%,实现归母净利润 21.58 亿元,同比增长 0.48%,实现扣非归母净利润 17.59亿元,同比增长 6.34%。

我们的点评如下:

1、 ICT 业务稳健增长份额领先,新华三运营商业务快速发展

2022 年公司 ICT 基础设施与服务业务实现收入 467.60 亿元,同比增长13.09%,占营业收入比重达到 63.14%。控股子公司新华三 2022 年营业收入达到 498.10 亿元,同比增长 12.31%,其中运营商业务营业收入 88.31 亿元,同比增长 37.66%。

公司 ICT 业务稳步发展,业务核心竞争力突出,核心产品在中国市场份额持续领先:①截至 2022 年公司企业级 WLAN 连续十四年保持市场份额第一; ②截至 2022 年前三季度,公司超融合市场保持市场份额第一;③截至2022 年上半年,公司 IT 统一运维软件市场、 网络管理软件市场均位列市场份额第一;④截至 2022 年,公司在以太网交换机市场、企业网路由器、X86 服务器、存储市场保持市场份额第二。

2、 ICT 业务毛利率显著提升,汇兑影响消除后期待盈利能力回升

公司 ICT 基础设施及服务业务毛利率为 27.73%,同比增长 2.14pct,带动公司整体毛利率实现 20.64%,同比提升 1.17pct, 我们预计主要得益于公司核心竞争力提升。公司财务费用 2022 年为 6.34 亿元,同比提升 316.80%,主要是本期公司子公司新华三汇兑损失增加所致,期待汇兑损失短期影响消除后盈利能力的提升。

3、 行业数字化变革下, ICT 龙头迎发展机遇

公司持续赋能行业数字化转型,持续从技术、市场、服务等方面全方位助力政企客户、运营商和海外客户实现数字化转型与智能化发展,在细分场景如运营商、政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、医疗等众多行业场景中,公司赋能行业客户进行信息化建设升级和数字化转型。

以 ChatGPT 为代表的 AIGC 领域一系列创新技术的革命性迭代,已开始催生深远的产业变革,引发算力和网络基础设施的蓬勃需求。作为算力和网络基础设施的主要提供者、 ICT 领域龙头,紫光股份公司长期发展潜力及价值值得期待。

4、 收购新华三股权增厚利润,受益数字经济东风扬帆起航!

HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三 49%的股权,交易完成后,紫光国际将持有新华三 100%的股权,带来显著利润增量,持续在 ICT 领域深耕,数字经济下扬帆起航。

盈利预测与投资建议:

不考虑后续收购新华三 49%股权交易, 由于疫情及 2022 年报低于此前预测,调整公司 23-24 归母净利润为 27/33 亿元(前值为 30.67/36.77 亿元),预计 25 年公司归母净利润为 40 亿元, 对应 23-25 年 PE 为 31/25/21 倍,维持“增持”评级!

风险提示: 中美政治风险,收购事项不确定性的风险,市场竞争的风险,低毛利产品项目管理不及预期等

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