法拉电子(600563)
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【投资要点】
新能源市场需求强劲，积极拓展中高端客户。2022年公司实现营业收入38.36亿元，同比增长36.49%，主要得益于光伏、工控及新能源汽车市场的持续增长，同时公司也在积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户，进一步提升公司的综合竞争力，目前公司在光储领域的全球市占率达到60%；2022年公司实现归母净利润10.07亿元，同比增长21.21%，实现扣非归母净利润9.75亿元，同比增长32.61%。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源（光伏，风能，汽车）等方面的加大投入，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长，公司将长期受益于高端薄膜电容器的市场红利。
Q4盈利能力环比显著提升，费用率下降较为明显。2022年公司毛利率为38.31%，同比下滑3.83pct，净利率为26.60%，同比下滑3.44pct，单四季度来看，公司Q4毛利率为38.43%，同比下滑2.94pct，环比上升0.6pct，Q4净利率为31.19%，同比下滑4.88pct，环比上升6.2pct，公司整体盈利能力在Q4得到明显提升。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.36%，同比下滑2.11pct，费用管控能力明显提升，具体来看，财务费用率由于汇兑收益影响下滑0.94pct，管理费用率和销售费用率分别下滑了0.73pct和0.44pct；公司持续加大研发投入，22年研发费用同比增加了24.09%，研发费用率达到3.47%。
把握新能源市场机遇，扩增产能，增强公司在新能源领域的竞争力。随着新能源行业的快速发展，光伏、风电、储能及新能源汽车市场持续增长，2022年我国新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长93.4%，我国光伏装机量达到87.41GW，同比增长59.27%，整个新能源行业仍保持较高增速。为了把握新能源市场发展机遇，2023年3月31日晚公司发布公告拟投资26亿元建设新型能源用薄膜电容器生产基地，建设期为3年，本项目建成后将进一步完善公司产能布局，满足公司未来业务发展和市场拓展的需要，稳定住公司在光伏、新能源汽车等市场全球领先的地位，对促进公司长期稳定发展具有重要意义。
【投资建议】
根据下游市场发展趋势以及公司产品结构调整情况，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为50.53/64.51/80.38亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为13.22/17.08/21.83亿元，对应EPS分别为5.88/7.59/9.70元，对应PE分别为24/18/14倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期；
产能释放节奏不及预期；
竞争加剧影响整体盈利能力。
