东威科技(688700)
事件描述
【资料图】
公司发布 2022 年年报，全年实现营收 10.12 亿元，同增 25.74%；实现归母净利润 2.13 亿元，同增 32.58%； 实现扣非归母净利润 2 亿元，同增 33.99%。 公司发布 2023 年一季报， Q1 实现营收 2.34 亿元，同增 20.23%；实现归母净利润 0.51 亿元，同增 28.09%；实现扣非归母净利润 0.48 亿元，同增 32.87%。
事件点评
新能源领域/通用五金表面处理专用设备是营收增速主要来源。分行业看，公司 2022 年 PCB 电镀专用设备、 通用五金表面处理专用设备、新能源领域专用设备分别实现营收 6.7/1.1/1.6 亿元，同比增速分别为 1.25%/55.25%/1,552.86%。
2022 全年毛利率微降，费用管控得当。 2022 全年毛利率同减0.77pct 至 41.86%， 主要原因为 PCB 电镀专用设备业务毛利率同减1.86 pct；毛利率较低的通用五金表面处理专用设备占营收比重上升。期间费用率同减 1.02pct 至 18.98%，其中销售费用率同减 1.08pct至 6.78%；管理费用率同减 0.54pct 至 4.4%；研发费用率同增 0.37pct至 7.87%；财务费用率同增 0.24pct 至-0.07%。
经营性现金流同比有所增加。 2022 全年公司经营性现金净流入1.3 亿元，同比增 0.41 亿元， 主要是销售收入增长及销售回款增长所致。收、付现比分别同增 8.08pct、 8.53pct 至 78.95%、 63.71%。
公司为全球以及中国最大的 PCB 电镀设备生产商。 公司是全球以及中国最大的 PCB 电镀设备生产商，分别占据中国及全球市场 20.0%及 14.4%的市场份额，均排名第一。公司的垂直连续电镀设备是经过市场验证能够满足各类高端 PCB 制造需求的电镀专用设备，客户认可度高、市场竞争力强，广泛应用于高效能计算机、服务器、大数据中心、高端通讯设备、人工智能、云储存等领域。公司的垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在 50%以上。 同时，公司将垂直连续电镀设备的技术成功延展到通用五金电镀领域的应用。
新能源镀膜设备/磁控溅射设备/光伏镀铜设备有望带来盈利新增长点。 公司的新能源镀膜设备属于国际首创，广泛应用于动力电池、新材料、导电玻璃、 3C 电池、柔性电路板、储能电池等领域，先发优势明显， 2022 年订单远超预期，收入贡献明显。 同时， 公司首台磁控溅射设备已下线发货，正式涉足真空装备制造领域，作为镀铜膜的前道工序，可与新能源镀膜设备形成有效协同，能与公司锂电镀膜设备工艺密切衔接，帮助公司打造一体化复合铜箔生产线并向客户提供一体化专业服务。此外，公司正继续加大研发力度，结合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更优的 8000 片/小时第三代光伏镀铜设备，也在构思研制新的、能使成本大幅下降的电镀铜设备。
盈利预测与估值
预计公司 2023-2025 年，营业收入分别为 19.40/27.48/33.93 亿，同 比 增 速 分 别 为 91.78%/41.63%/23.48% ； 归 母 净 利 润 分 别 为3.84/5.30/6.32 亿元，同比增速分别为 80.06%/37.98%/19.28%。 东威科技对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司 2023-2024 年业绩对应 PE 分别为 35.26、 25.55 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
复合铜箔市场拓展不及预期； 光伏铜电镀进度不及预期；盈利预测与估值不及预期
