嘉泽新能(601619)
事件:
嘉泽新能发布 2022 年年报：
【资料图】
2022 年：营业收入 18.4 亿元，同比+27%；归母净利润 5.4 亿元，同比-31%；扣非净利润 5.7 亿元，同比-26%。
2022 年 Q4：营业收入 5.7 亿元，同比+58%；归母净利润 1.6 亿元，同比-56%；扣非净利润 2.3 亿元，同比-33%。
投资要点:
宁柏基金并表带动营收增长， 投资收益对净利润产生一次性影响。公司 2022 年营收同比增长，主要系 2022 年 4 月宁柏基金并表后公司装机容量增加 722MW， 2022 年上网电量同比+31%；净利润同比下降，主要系 2021 年电站出售等业务产生投资收益 4.8 亿元，2022 年电站交易股权转让流程未完成，叠加宁柏基金并表，投资收益同比减少 4.9 亿元。
产业投资+项目开发一体化模式已见成效，风电项目储备充足。 截至 2022 年末，公司累计装机 1.93GW，其中风电 1.85GW，在建项目 0.78GW，其中风电 0.63GW。此外，公司风电已核准项目1.58GW（其中 1.4GW 位于黑龙江省），储备开发+签订开发协议项目 6GW，并获取 200MW 集中式光伏、 300MW 储能电站、 1.2GW抽蓄，公司旗下参/控股多个产业基金，产业配套获取项目能力得到印证，充足资源保障装机增长。
工商业分布式光伏有望高速增长，并切入综合能源管理。 2022 年公司成立子公司开展工商业分布式光伏业务，采取渠道合作开发方式， 2022 年底累计装机 36MW，备案及资源储备 0.6GW。公司规划未来 3 年内完成 0.8-1GW 资源覆盖，并结合售电、绿电交易等切入用户侧综合能源管理，未来市场份额有望不断扩大，提升核心竞争力。
BT 业务有序开展， 2023 年预计出售电站 0.2GW。 公司 2022 年计划出售 200MW 电站，但受疫情影响，相关交易流程推迟至 2023年。其中 50MW 项目当前已进入股权交割流程，预计产生税前净利润 0.7 亿；剩余 150MW 电站也预计将于 2023 年内完成出售，溢价相同情况下，预计电站出售将产生 2.8 亿元净利润（税前）。上述电站的出售有望优化公司现金流，为装机增长提供资金支撑。
盈利预测和投资评级 装机增长+投资收益有望保障 2023 年业绩高增，公司强项目获取能力为后续增长动力续航。我们预计 2023-2025 年公司实现净利润 10 亿元/14 亿元/20 亿元，对应 PE 分别为11 倍/8 倍/6 倍。维持“买入”评级。
风险提示 宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧； 电站装机不及预期； 成本波动风险；电价波动风险； 投资收益不确定性。
