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江丰电子(300666)
2022年公司实现营业收入23.24亿元，同比增长45.80%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长148.72%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长186.50%。公司全年营业收入逐季度走高，第四季度营业收入达6.39亿元，同比增长35.73%，环比增长6.61%。2022年公司销售毛利率为29.93%，同比增加4.37pct。公司业绩高速增长，看好未来超高纯靶材和精密零部件加速放量，维持增持评级。
支撑评级的要点
超高纯靶材市场份额进一步扩大，半导体精密零部件产能建设稳步推进。2022年公司超高纯靶材业务实现收入16.11亿元，同比增长36.40%，占营业收入比重69.34%；毛利率30.38%，同比增长3.28pct。公司通过投资入股、战略合作、联合攻关等方式构建安全稳定的供应链，积极完善销售服务网络和保障基地，加强市场渗透、扩大市场份额，销售规模稳步提升。未来超高纯靶材有望为公司带来更大增量。2022年公司精密零部件业务实现收入3.58亿元，同比增长94.51%，占营业收入比重15.42%；毛利率23.78%，同比减少0.15pct。公司将在超高纯靶材领域长期积累的技术、品质保障、客户理解能力等成功应用到半导体精密零部件领域，实现了精密零部件业务的高速成长。报告期内，公司推动余姚、上海等基地的产能建设，看好未来公司精密零部件放量带来的贡献。
公司盈利能力显著提升。2022年公司归母净利润、扣非归母净利润同比均实现大幅增长。公司全年期间费用率为17.09%，同比下降2.70pct，其中销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.31%、5.32%、0.31%，同比减少0.25pct、0.85pct、2.52pct；管理费用率为8.16%，同比增加0.92pct。财务费用率大幅降低主要系报告期内汇兑收益增加所致；管理费用率增加主要系报告期完成向激励对象授予限制性股票，股份支付费用增加所致。
公司积极布局第三代半导体关键材料。第三代功率半导体模块应用的基板材料供应长期受外企垄断。报告期内，江丰电子新设控股子公司宁波江丰同芯半导体材料有限公司已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地。第三代半导体关键材料的布局有望为公司带来新的成长空间。
估值
因下游需求或走弱，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.45元、1.91元、2.35元，对应PE分别为55.2倍、41.9倍、34.0倍。看好公司超高纯靶材和精密零部件加速放量，维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧导致毛利率下降；下游需求恢复不及预期；新项目投产进度不及预期。
