珀莱雅(603605)
业绩简评
【资料图】
公司4月12日发布22年业绩快报，22年营收63.85亿元、同增37.82%，归母净利润8.17亿元、同增41.88%，净利率12.8%（同比+0.4PCT）。以此推算，4Q22营收24.23亿元、同增49.5%，归母净利润3.22亿元、同增52%，净利率13.3%（同比+0.2PCT）。
4Q22收入/利润均超预期，预计主要系彩棠增长靓丽+大单品策略持续深化&超头流量加持下主品牌22年双“11”表现亮眼。
经营分析
Q1电商数据亮眼望继续拉动业绩端靓丽增长。根据魔镜+飞瓜数据，Q1主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同增26%-73%。主品牌淘+抖同增10%~55%，其中淘系同增4%，抖音同增29%+、1-3月排名第2/第1/第2；彩棠同增154%~214%，其中淘系同增201%，抖音同增69%+、1-3月排名第15/第15/第11。
大单品策略引领优质增长，看好主品牌势能持续向上。双抗/红宝石/源力系列差异化定位，核心大单品升级迭代（双抗精华3.0已于4月6日上新、目前天猫旗舰店预定销量9w+）、再以点到面带动同系列产品。成熟大单品保持良好增长（红宝石精华3.0预计后续推出）+二线大单品发力（源力系列）+新品蓄力（防晒/美白精华/精华油），主品牌势能持续释放。
彩棠第二增长曲线提速，多品牌矩阵逐步成型。1Q22彩棠已扭亏为盈、未来有望贡献更多利润增量，23年聚焦强化底妆优势（升级老产品+上新气垫）、发力色彩类产品（上新腮红/口红/眉部盘），预计22年收入体量突破5亿元（翻倍增长）、23年延续高增。其他子品牌悦芙媞/off＆relax分别卡位油痘肌大众护肤/中高端洗护细分赛道、趋势向好。
盈利预测、估值与评级
持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，上调盈利预测。预计22-24年归母净利润8.17/10.28/12.67亿元，同比+42%/+26%/+23%，对应22-24年PE分别为59/47/38倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。
