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欧科亿(688308)
事件:
欧科亿发布 2022 年报： 2022 年实现营业收入 10.55 亿元，同比+6.56%；实现归母净利润 2.42 亿元，同比+8.94%；扣非归母净利润 2.25 亿元，同比+14.86%。
投资要点:
业绩实现平稳增长。 公司 2022 年营业收入、归母净利润分别同比+6.56%、 +8.94%， 业绩平稳增长。单季度来看， 2022Q4 公司营业收入 2.56 亿元，同比+10.44%，环比-6.63%，归母净利润 0.54 亿元，同比+2.84%，环比-27.03%，环比下降主要源于 2022Q4 疫情放开后短期产能利用率受影响。
数控刀片量价齐升， 产品、渠道拓展持续推进。 具体产品来看， 2022年公司数控刀片收入 6.43 亿元，同比+41.18%， 销量 9903 万片，同比+28.42%， 销售均价 6.49 元/片，同比+10%，海外销售刀片均价 9.18 元/片，同比+28.75%， 数控刀片实现量价齐升， 2022 年新增数控刀片产品 2800 多种、 整体刀具及刀体 1600 多种，新产品开发持续推进，新开发国外客户近 60 家，海外市场快速拓展； 2022年硬质合金收入 4.05 亿元， 同比-23.9%， 销量 1195 吨，同比-31.63%。
产品结构改善， 带动利润率水平提升。 从利润率来看， 2022 年公司毛利率 36.75%，同比+2.37pct，归母净利率 22.94%，同比+0.5pct；
2022 年数控刀具产品收入占比达到 61.34%，同比+15.24pct，数控刀具、硬质合金制品毛利率分别为 47.52%、 20.23%，同比+1.6pct、-4.3pct，伴随数控刀具毛利率上升、收入占比提升，公司产品结构持续改善，带动整体利润率水平提升。 从费用率来看， 2022 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.18%、 4.48%、 5.02%、 -0.25%，分别同比-0.61pct、 +1.53pct、 +0.07pct、 -0.31pct，整体期间费用率 11.43%，同比+0.69pct。
盈利预测和投资评级 考虑到制造业周期复苏仍需时间传导，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现收入 13.39、 16.54、 19.79亿元，同比增速为 27%、 24%、 20%；实现归母净利润 3.50、 4.37、5.30 亿元，同比增速为 45%、 25%、 21%，现价对应 PE22.4、 17.9、14.8 倍，考虑到公司海外布局持续推进，数控刀具提价顺畅，维持“增持”评级。
风险提示 制造业复苏不及预期， 海外业务拓展不及预期， 新产品研发不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险
