中微公司(688012)
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【投资要点】
全年业绩持续增长，综合毛利率进一步提升。公司于近期发布2022年度报告，全年实现营业收入47.40亿元，同比2021年增长52.50%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润11.70亿元，同比增长15.66%，扣除非经常性损益后净利润为9.20亿元，同比大幅增长183.44%。其中，公司2022年Q4单季度实现营收16.97亿元，同比增长63.88%，环比增长58.39%；Q4归母净利润为3.77亿元，同比降低19.75%，但环比增长15.88%。公司2022年度综合毛利率为45.74%，同比提高2.38pcts，保持近年来持续提升趋势。
刻蚀设备产品不断完善，竞争优势稳固。公司CCP刻蚀设备不断完善产品性能，Primo系列已广泛应用于国内外一线客户生产线。公司持续丰富产品线，22年共生产付运475个CCP刻蚀反应腔，同比增长59.40%。先进逻辑器件方面，公司双反应台刻蚀机不断完善性能，在5nm芯片及更先进产线上均实现多次批量销售。存储器件方面，公司自主开发了极高深比刻蚀机，刻蚀设备在3DNAND产线被广泛应用，还通过多个动态存储器工艺验证取得重复订单。公司ICP设备方面推出了用于高深宽比结构刻蚀的NanovaVE和用于高均匀性刻蚀的UE两种ICP设备，增强了刻蚀设备性能和工艺覆盖度。目前公司ICP刻蚀设备已形成完整的单台和双台刻蚀设备布局，竞争优势稳固。
MOCVD设备市场领先，薄膜沉积设备取得阶段性进展。公司MOCVD产品截至22年已累计出货超500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位。其中PrismoUniMax®产品正式发布以来，凭借其高产量、高波长均匀性、高良率等优点受到下游客户广泛认可，累计出货量已超120腔，在Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先。同时公司针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中。此外，公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，并在和更多逻辑、存储客户对接CVD钨设备验证，已取得多项进展。在金属钨CVD设备基础上，公司正进一步开发新型号CVD钨和ALD钨设备以实现更高深宽比结构的材料填充，是高端存储器件关键设备，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证。公司开发的应用于高端存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也在稳步推进，已进入实验室测试阶段。在现有的金属CVD和ALD设备研发基础上，公司计划研发更多的先进CVD、ALD设备，增加薄膜设备覆盖率，进一步拓展市场。
【投资建议】
我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为63.40/80.40/99.30亿元，归母净利润分别为13.96/17.07/21.99亿元，对应EPS分别为2.26/2.77/3.56元，当前股价对应PE分别为73.68/60.27/46.79倍，给予增持评级。
【风险提示】
产品研发进度与量产不及预期；
下游晶圆厂扩产不及预期；
客户认证与拓展不及预期。
