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二季度而言， AI 以退为进， 在财报窗口期以及流动性反复的阶段，市场有可能回归到业绩的确定性。
AI 以退为进，市场或将短期回归业绩确定性。 对于真正的趋势而言，一波三折是常态，期间会伴随次主线以及竞争板块的反抗式上涨。对于本轮 AI 行情而言，我们认为大概率已经进入到成长股第一阶段拔估值的后期， 4 月以来 ChatGPT 指数波动加大，个股分化；同时次主线“中特估”，消费和新能源呈现反弹迹象。就二季度而言， AI 以退为进，合乎规律，似乎难以避免。乐观的角度看，这是为科技主升浪蓄势，同时修复短期拥挤度过高的分歧。在财报窗口期以及流动性反复的阶段，市场有可能回归到业绩具有确定性、 估值过度压缩的方向上。
财报期把握适当高低切换。 当前已发布 2023 年一季报公司整体披露率仍不高，样本一季报业绩增速小幅下行 2.69%，预计随着披露率的提升，一季报增速或仍将进一步下探，从自上而下以及工业企业利润视角，当前全 A 业绩增速处于下行周期底部，一季报探底后，中报增速在基数效应和复苏进程驱动下或明显修复回升。当前财报窗口期及宏观经济预期反复阶段，市场对一季报正反馈有效性预计将有明显提升，短期层面可做适当高低切换，高增长延续和低基数强修复或是财报层面值得关注的重点，另一方面建议关注 AI+下一阶段轮动机会。
“AI+工业”、 “AI+制造”有望成为“AI+”行情中具备“商业模式颠覆或创新”、 “第二增长曲线”的重要赛道。 2013-2015 年“移动互联网”行情中，TMT 板块全面上涨，且软件端涨幅高于硬件端， 交易主线主要经历了“广告营销-游戏影视-互联网+&硬件-互联网+”的轮动。 2013-2015 年移动互联网行情中，广告营销、影视游戏、 “互联网+”可以分别理解为“业务或渠道创新”、 “第二增长曲线”、 “商业模式颠覆或创新”。 行情轮动规律上，业务或渠道创新→第二增长曲线→商业模式颠覆或创新，而涨幅弹性层面商业模式颠覆或创新>第二增长曲线>业务或渠道创新。 “互联网+”的底层逻辑在于“互联”，而“AI+”的核心需求则是“人工智能”。 其核心需求更多体现在机器对于人工的替代，着重关注生产效率的提升。强人工智能的背后需要海量的数据与强大的算力支持，对应固定成本高昂，规模效应明显弱于互联网，实现机器在各个专业领域对于人工的有效替代，获取生产力的极大提升或许是更经济的选择，这或将使“AI+”区别于“互联网+”普遍的平台经济模式，而更倾向于在垂直领域进行商业模式拓展， To B属性更加明显。
出口数据大超预期显示经济复苏信号，关注出口链一季报弹性。 3 月中国出口同比增速+14.8%远超预期，特别是考虑去年同期的高基数的背景下。进入二季度后由于去年疫情因素同期基数较低，因此我们预计 4 月出口增速会进一步的拉高。 分项来看，劳动密集的轻工业品是拉动出口主力，汽车产业链维持稳健。出口数据反映的经济复苏信号与央行一季度例会的表述变化是一致的。 落实到 A 股投资上，关注出口链板块一季报弹性，目前市场预期是不高的，出口动能有在二季度进一步延续的可能，增速差角度关注服装鞋靴、轻工制品板块，高景气角度建议关注前期回调显著的汽车板块。
风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化
