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核心观点：
3月物价放缓或并非通缩，Q1经济已阶段性修复，一季报或成为阶段性主线。我们认为我国并未迎来通缩。通缩是指经济衰退背景下货币供应量的减少使商品和劳务的供给超过需求，引发物价持续全面下降。高频数据显示当前经济企稳回升。一季度我国产业链快速修复，出口链条的供给能力大幅提高，带动前期积压的订单密集交付，出口在全球需求走弱的背景下超预期上行。进口数据方面，煤、成品油、天然气等工业原材料进口量出现了大幅上涨，表明我国经济复苏势头良好。当前货币供应量充裕，年初至今M2同比增速均保持在12%以上的历史相对高位。物价仅为阶段性分化下降，3月CPI各分项环比增速均高于近十年均值，核心、服务CPI同比较上月分别上行0.1%、0.2%，PPI环比增速已连续两月止跌。综上，我国经济目前处于企稳回升通道，无需担心通缩问题，对市场上行可形成支撑。市场年初对经济修复速度预期较高，前期经济数据表现较为平稳导致资金流向主题投资。随一季报落地，市场对各行业景气度形成初步认知，主题投资虹吸效应或减弱，财报季业绩主线或成为阶段性主线，风格或将更为均衡。
TMT板块短期内或轮动补涨，中期随半导体新一轮复苏周期开启上行。海外加息在银行业危机爆发后或加速步入尾声，国内货币政策相对宽松，整体流动性环境利好成长风格反弹，短期内TMT板块内部细分行业仍有反弹空间。当前TMT板块成交额占比处于45%以上的相对高位，根据我们统计的数据，A股在交易拥挤后易出现均值回归现象，自2020年以来，申万一级行业累计日换手率超5%达124次，此后30个交易日平均跌幅为4.06%，反映出交易热度达相对高位后易迎来回调。中期来看，计算革命拉动算力需求暴涨，而英伟达等主要供给方的供给有限，推动芯片、服务器、通信设备、存储等相关领域规模扩大，底层算力基础迎来发展机遇，产业链上下游均受益。ChatGPT发布后，自2022年10月至2023年3月费城半导体指数已抬升43.65%，市场预期高涨。目前费城半导体指数同比增速已触底开启新一轮周期，预计全球半导体销售情况也有望迎来拐点，行业基本面回暖或带动TMT板块共振上行。
投资建议：
配置上建议向受政策呵护的经济修复阻力较小方向倾斜，关注一季报业绩表现超预期的行业。短期内“安全”与“科技”仍为值得重点关注的领域。国防军工或将守得云开见月明，随一季报落地拐点或将出现。电子方面国产替代逻辑下，CPU、GPU、操作系统、工业软件等长坡厚雪的赛道具有良好发展前景。先进制造方面，数字基础设施、基础软件、国产平台及应用软件、大数据及AI等创新技术服务商、网络及数据安全相关领域增长空间或较大。
