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九典制药(300705)
事件：公司近期发布了2022年年度报告，全年实现营收23.3亿元，同比增长42.9%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长32.1%，实现扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长37.8%。
22年业绩增长符合预期，洛索洛芬贡献主要增量。公司全年实现23.3亿元，同比增长42.9%，其中，1）药物制剂：实现营收19.3亿元，占营业收入比重为83%，同比增长42.1%，毛利率为86.3%（+0.25pct），其中主要增量预计来源于洛索洛芬钠凝胶贴膏的快速放量；2）原料药：实现营收1.3亿元，占营业收入比重为5.6%，同比增长67.8%；3）药用辅料：实现营收1.6亿元，占营业收入比重为7%，同比增长47.2%。
洛索洛芬带动公司近6年收入、利润端复合增速均超30%：公司明星产品洛索洛芬钠凝胶贴膏于2017年获批，2019年被纳入乙类医保，产品快速放量带动公司业绩高增长，2017年公司收入5.3亿，归母净利润0.7亿元，2022年公司收入为23.3亿元（17-22年CAGR为34.5%），归母净利润为2.7亿元（17-22年CAGR为31%）。洛索洛芬钠凝胶贴膏目前二、三级医院渗透率仍有较大提升空间，且公司正在开拓OTC渠道，预计未来将持续贡献突出业绩。
重磅产品酮洛芬凝胶贴膏获批，预计23年放量贡献业绩，贴膏产品矩阵蓄势待发：公司酮洛芬凝胶贴膏于2月28日获批，若下半年顺利进入医保目录，参考洛索洛芬钠进入医保后的放量节奏以及国内目前化药凝胶贴膏市场仍有较大增量，预计公司酮洛芬凝胶贴膏将接力洛索助力公司业绩持续增长。同时公司在研品种氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏正在稳步推进，打造贴膏产品矩阵，助力公司长期发展。
盈利预测与投资建议：综合分析公司各项业务的发展情况，我们预计2023-2024年，公司将实现归母净利润3.6/4.8亿元，同比增长34%/33%。对应当前股价，23-24年PE分别为25/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；集采价格降幅超预期；产品销量增长不及预期；
