安达维尔(300719)
事件：
2023年4月17日，公司发布2022年年报。 2022年，公司实现营收4.12亿元，同比下降13.23%;实现归母净利润-0.46亿元，同比下降539.27%,主要系防务业务重点型号项目招标流程延迟，导致报告期内收入及利润下降;扣非后净利润-0.50亿元，同比下降631.97%
(相关资料图)
收入同比明显下降，防务业务受招标进度影响
2022年，公司实现机载设备业务营收1.27 亿元，同比-48.64%； 航空维修业务营收1.49亿元，同比+11.80%；测控设备研制业务营收1.09亿元，同比+43.66%；技术服务及其他业务营收0.28亿元，同比+42.64%。毛利率方面，机载设备业务为43.10%，同比-10.43pct；航空维修业务为39.80%，同比-14.33pct；测控及地面保障业务为39.60%，同比-1.18pct；技术服务及其他业务为23.74%，同比-55.30pct。公司2022年业绩明显下降，主要系防务业务受到合同进度滞后影响，导致收入及利润的大幅下降；报告期内实施股权激励增加了股份支付费用， 同时坏账准备增加，亦导致净利润下降。
新项目持续推进，预计公司业绩向好
公司新产品与新项目均得到持续推进，尤其直升机伴随保障系统、“实装、虚拟与构造（LVC）”训练设备前期工作进展顺利， 同时顺利取得国内首个航空厨房插件产品CTSOA证书，为未来民机整体厨卫设备的国产化工作奠定了良好的基础。 预计2023年随着防务订单落地，业绩有所恢复。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司2022年业绩低于预期，公司防务项目有望2023年招标落地， 我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.32/8.17/10.03亿元（23-24年原值分别为6.47/8.27亿元） ， 对应增速分别为53.13%/29.26%/22.82%， 归母净利 润 分 别 为 0.48/0.64/0.81 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为205.06%/33.54%/25.97% ， 对 应 三 年 CAGR 为 40.57% 。 EPS 分 别 为0.19/0.25/0.32元/股， 对应PE分别为62/46/37。 参考可比公司估值，我们给予公司2023年65倍PE， 目标价12.35元。维持“增持”评级。
风险提示：
下游订单进度不及预期，国内民航维修竞争加剧。
