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投资要点
1. 【关键词】 3 月新能源汽车产销分别完成 67.4 万辆（同比+44.8%）和 65.3 万 辆 （ 同 比+34.8%） ； 我 国 动 力 电 池 3 月 产 量 共 计51.2GWh，同比+26.7%，环比+23.5%； SMM 统计， 3 月国内镨钕金属和氧化物产量分别为 5180 吨（环比-1.2%）和 6011 吨（ 环比+4.0%）。
2. 投资策略：维持行业“增持”评级，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块。 1）稀土：近期稀土市场偏弱调整， 主要由于供给端的增加预期以及稀土终端产业恢复仍旧较慢所致， 展望后续伴随需求端磁材企业开工率在二季度逐步提升，稀土价格也有望止跌回升； 2）锑：整体市场供应增量有限，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。仍然看好国内经济复苏大趋势，新能源汽车、光伏等新经济景气度共振向上，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块左侧布局机会。
3. 行情回顾： 本周商品价格高位震荡： 1）锂， 需求后移，锂价加速下行， 本周国内电池级碳酸锂价格下跌 14.1%至 18.30 万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌 15.3%至 27.14 万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降 3.0%至 14.35 万元/吨。 2）稀土： 稀土价格小幅下降， 国内氧化镨钕价格下降 8.5%至 48.25 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下降 6.9%至 189.0 万元/吨，氧化铽价格下降 11.8%至 895.0 万元/吨。 北方稀土发布 4 月挂牌价，氧化镨钕价格为 63.90 万元/吨，环比下滑 0.53%。 3）钴： 钴价价格小幅下降。 本周， MB 钴（标准级）报价下降 0.3%至 16.90 美元/磅， MB 钴（合金级）价格下降 0.1%至18.23 美元/磅；国内金属钴价格下跌 3.0%至 27.55 万元/吨，硫酸钴价格下跌 3.9%至 3.70 万元/吨，四氧化三钴价格下跌 5.1%至 15.8 万元/吨。 4）镍： LME 镍价收于 23450 美元/吨，上涨 3.70%； SHFE 镍价收于 184580 元/吨，上涨 4.26%。 5）铜箔： 8 微米锂电铜箔加工费稳定至 2.40 万元/吨； 6 微米锂电铜箔加工费稳定至 2.80 万元/吨。 6）股票行情： 本周申万有色指数上涨 5.38%，跑赢沪深 300 指数6.14%， 具 体 细 分 板 块来 看 ： 工 业 金 属 上涨 6.41%， 镍 钴 上 涨5.93%，黄金板块上涨 5.48%，锂板块上涨 5.25%，稀土磁材板块上涨 1.45%。
4. 静待终端需求回暖。 1）光伏板块： 据中国光伏协会， 2023 年 1-2 月国内光伏装机 20.37GW，同比+87.6%， 已接近 2022 年 1-5 月的累计装机量。 2）新能源汽车板块： 中汽协发布数据， 3 月新能源汽车产销分别完成 67.4 万辆和 65.3 万辆，同比分别增长 44.8%和 34.8%；今年以来累计零售 158.6 万辆，同比增长 26%，市场占有率达 26.6%；欧洲九国新能源车销量合计 24.6 万台，同比上升 20%，环比上升82%。
5. 锂：需求后移，锂价加速下行。 无锡电子盘碳酸锂期货以及工业级碳酸锂价格跌至 13-14 万元/吨，本周锂板块指数大幅反弹，背后交易的主要逻辑为：市场价格逐渐跌至成本线附近， 预期 5-6 月需求复苏，价格有望止跌企稳。 基本面来看，上游目前库存压力较大，需求复苏强度仍需观察，价格向上的弹性有限。
6. 稀土永磁： 价格下行空间有限， 有望逐步止跌回暖。 上半年轻稀土开采分离指标增加； 进口端来看，来自缅甸的离子型矿进口有所增加，独居石和进口美国矿增量不大，废料相对稳定，因此，整体供应面仍有增加预期。从需求端来看， 稀土下游更多偏向于可选消费（如汽车、消费电子等），有望于 Q2 之后逐渐回暖，价格下行空间有限。
7. 锑：供应紧张，价格高位震荡。 目前国内部分冶炼厂依旧受限于原料紧缺问题而停产，剩余生产厂家依靠自身矿山以及前期积累的原料库存维持正常生产，整体市场供应增量有限。 下游企业采购较为谨慎，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。
8. 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。 1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。 供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。 本周， 8 微米锂电铜箔加工费稳定至 2.40 万元/吨；6 微米锂电铜箔加工费稳定至 2.80 万元/吨。 宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划 2023Q2 实现量产，全部达产后年产 1.5 亿平米左右，配套的电池为 14~15GWh 左右。 2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。 需求端，中科海纳首条GWh 级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于 2023 年量产。本周 12μm 电池铝箔加工费稳至1.95 万元/吨。
9. 风险提示： 宏观经济波动、 技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、 新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。
