铜陵有色(000630)
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事件：公司发布2022年度报告
2023年4月15日晚，铜陵有色发布2022年度报告。2022年，公司实现营收1218.45亿元，同比下降7.01%，主要受到铜产品业务收入下降的影响（铜产品收入占比总营收的87.23%，同比下降8.07%）；归母净利润27.30亿元，同比下降11.96%；扣非归母净利24.90亿元，同比下降-9.07%。
2022年，公司主要产品产量完成情况好于预期：生产自产铜精矿含铜5.16万吨；阴极铜162.87万吨；铜加工材39.09万吨；硫酸495.38万吨；黄金18,838千克；白银512.50吨；铁精矿35.68万吨；硫精矿52.38万吨。
收购中铁建铜冠70%股权
公司拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金，交易作价为66.73亿元。
中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿。截止22年12月24日（评估基准日），Mirador1（Acumulada）矿区面积2985公顷；保有资源量为1464.76百万吨，其中Mirador矿区保有资源量772.36百万吨，MiradorNorte矿区保有资源量692.1百万吨。铜品位0.47%，折合铜金属量约575.9万吨；伴生金品位0.12克/吨；伴生银资源量772.3百万吨，Ag平均品位1.314克/吨，伴生银全部在Mirador矿床。
一期项目于2019年投产，并计划今年扩产至2640万吨/天，预计矿产铜产量12万吨左右；二期建设产能1980万吨/天，预计2025年6月投产，投产后年矿产铜产量预计20-22万吨，为公司矿产铜带来约15万吨的增量。
收购铜陵铜冠能源科技有限公司100%股权
公司与有色集团于2023年1月13日签署了《股权转让协议》，公司以自有资金（现金方式）2656.40万元人民币收购有色集团持有的铜陵铜冠能源科技的100%股权。后于3月23日公告，拟对公司再增资4000万元。
标的公司主要承接节能技术改造项目、通用设备更新改造项目、节能工程等项目，其项目大部分实施主体为公司，与公司形成劳务类关联交易。为减少公司与有色集团的关联交易，加快公司“双碳”项目、光伏发电等新能源项目的实施，发展绿色经济。
铜：传统和新兴领域需求共振，打开铜成长空间
美联储加息进入尾声，将有利于流动性改善，促进需求释放。铜作为一种工业金属，从供给端角度，资本开支不足；加之铜矿品位趋势性下行，干扰率推升等因素；预计2023-2025年全球新增铜精矿不断下降；从消费端角度，国内出台系列政策支持消费，传统领域如房地产、电网等持续回暖中；新兴的光伏、新能源汽车等领域近几年高速发张，使得铜消费需求有很大的增量；结合库存来看，库存水平目前处于历史低位，铜供需缺口未来显著扩大，预期到2025年铜供给缺口将达到102万吨，因而将对铜价形成强有力的支撑。
盈利预测
预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1327.78/1358.29/1375.86亿元，分别同比增长8.97%/2.30%/1.29%；归母净利润分别为32.14/37.93/41.60亿元，分别同比增长17.71%/18.01%/9.68%，对应EPS分别为0.31/0.36/0.40元。
以2023年4月17日收盘价3.36元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为11.30/9.58/8.73倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
宏观经济不及预期；下游需求不及预期；产能建设不及预期。
