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蓝特光学(688127)
事件：公司发布2022 年报及 2023 年一季报
研发投入与产品结构调整影响短期业绩，传统业务长条棱镜影响出清：公司 22 年度营收 3.8 亿元，同比下滑 8%，归母净利润 1.0 亿元，同比下滑 31%，扣非净利润 0.3 亿元，同比下滑 68%。 22 年度毛利率/销售净利率分别为 38%/25%。 22 年度主营业务业绩表现： 1）光学棱镜营收1.4 亿元，同比下滑 39%。 2）玻璃非球面透镜营收 1.6 亿元，同比增长59%， 主要受益于智能驾驶车载环视摄像头及激光雷达需求景气度提升。 3）玻璃晶圆营收 0.4 亿元，同比下滑 6%。 2022 年利润下滑主要由于光学棱镜业务亏损， 主要是受长条棱镜终端产品技术迭代方案变更销量大幅下滑影响； 公司持续加大对车载业务、微棱镜和玻璃晶圆的研发投入力度，全年研发费用 0.7 亿元，同比增长 50%，影响公司利润水平。
23 年一季度业绩短期承压： 23Q1 实现营收 0.9 亿元，同比下滑 5%，对应归母净利润为 0.05 亿元， yoy-78%，扣非净利润亏损 0.01 亿元， yoy-111%， 23Q1 主营业务业绩表现： 1） 成像棱镜营收 0.2 亿元，同比下滑62%。 2）玻璃非球面透镜营收 0.4 亿元，同比增长 45%。我们认为 Q1业绩主要受制于 1） 车载等非球面透镜业务的增长未能弥补成像棱镜产品在本期收入下滑带来的影响。 2） 公司产品结构变化和部分产品成本上升，毛利率较同期下降 9%。当前传统业务长条棱镜影响出清，公司逐步优化营收结构，新布局高附加值产品，玻璃非球面透镜接力长条棱镜营收增长，微棱镜逐步放量贡献营收，营收利润将逐步回归稳健增长。
静候车载+消费领域布局业绩释放： 1）微棱镜业务增量可期：公司核心大客户潜望式镜头用微棱镜订单即将进入放量期，接力之前长条棱镜带来的业绩贡献。 2） 玻璃非球面业务迎接车载新风口： 公司玻璃非球面透镜成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立 Maxell 等车载领域核心客户供应链，有望智能驾驶车载环视摄像头及激光雷达需求景气度提升。 3）公司抢先布局玻璃晶圆，下游客户覆盖 AMS、康宁、 DigiLens、 MagicLeap 等知名企业。 AR 眼镜轻量化趋势确定，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。
盈利预测与投资评级： 公司传统业务长条棱镜销量下滑且新产品微棱镜放量仍需时间，基于此我们将公司 23-25 年归母净利润调整为 1.9/3.2/4.9亿元（ 23/24 年前值为 2.2/3.5 亿元）； 基于公司在车载玻璃非球面透镜及 AR 用玻璃晶圆的前瞻性布局，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。
风险提示： VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期
